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□财会月刊 全国优秀经济期刊 · 净现值线：研究净现值和 内含报酬率关系的得力工具 陈 艳 （安阳师范学院商学院，河南安阳455000） 【摘要】净现值和内含报酬率是评价投资项目是否可行的两大常用动态评价方法。在互斥方案决策中，有时会 出现两者结论相悖的情况。本文以净现值线为主线，总结净现值与内含报酬率结论相悖的情形，并且结合例子分析 原因，以期有助于对两大指标之间关系的进一步理解。 【关键词】净现值线；净现值；内含报酬率；互斥方案决策 一、净现值线的由来 上式中，线段P 即是NPV1，线段P 是|NPV2|，代替1 2 在长期投资决策中，净现值和内含报酬率是评价投 之后得到： 资项目是否可行的两大动态评价方法。净现值线，顾名思 NPV1 |NPV2| = 义就是在坐标轴中把投资项目的净现值表示出来。净现 IRR-i i -IRR 1 2 值的计算公式如下： 运用此公式就能算出该方案的内含报酬率了。 n NCFt 通过净现值线既能够计算出基准折现率处于各个水 NPV=∑ t t=0(1+i) 平时的净现值，又能得到内含报酬率这个指标。那么，利 其中：NPV表示净现值；NCF表示某年的现金净流 用净现值线，能够进行方案的评价吗？它如何反映出净现 量；i表示基准折现率；t表示时期。 值与内含报酬率之间的内在联系？如果是互斥方案，会不 从净现值的公式来看，净现值的大小与折现率的大 会出现净现值与内含报酬率之间结论相悖的情况呢？ 小呈反向变动关系。如果以折现率表示横轴，净现值表示 二、利用净现值线进行独立方案决策 纵轴，某投资项目的净现值在坐标轴中表示如下： 独立方案决策，是指对于单一方案作出其是否可行 净现值 NPV 的决策。如果采用净现值法进行分析，其净现值大于零即 为可行；用内含报酬率法的话，该方案的内含报酬率大于 P1 基准折现率即为可行方案。那么，采用净现值和内含报酬 率会不会出现结论相悖的情况呢？ i1 仍然用图1来说明，假设某投资方案的内含报酬率是 IRR i2 折现率 IRR，如果该项目的基准折现率为i ，根据内含报酬率的1 P2 择优原则，IRRi ，该方案可行；从净现值来说，i 所对应1 1 的净现值NPV10，该方案可行。内含报酬率与净现值的 图1 净现值线 结论相符。同理，如果该项目的基准折现率为i ，根据内含2 因为内含报酬率IRR是使某投资方案的净现值等于 报酬率的择优原则，IRRi ，该方案不可行；从净现值来2 零时的折现率水平，所以图1中净现值线与横轴的交点即 说，i 所对应的净现值NPV20，该方案同样不可行。内含2 是该方案的内含报酬率。设i 和i