境内外人民币债券市场的联动关系及其影响因素分析.pdfVIP

环球金融 Global Finance 境内外人民币债券市场的联动关系 及其影响因素分析* 周先平 李 敏 刘天云 内容摘要 随着人民币国际化的快速推进 离岸人民币债券市场迅猛发展 本文采用 ： ， 。 二元 模型 研究了境内外人民币债券市场的联动关系 并使用 模 ， ， GARCH EGARCH -X 型对境内外人民币债券市场的动态条件相关系数的影响因素进行分析 主要结论 在岸人 。 ： 民币国债 金融债指数变动对离岸人民币国债 金融债指数变动存在单向的信息引导关 、 、 系 在岸人民币国债对离岸人民币国债存在单向的波动溢出效应 金融债存在双向的波动 ； ， 溢出效应 境内外市场的动态条件相关系数在不同时期起伏较大 境内外利差 境内外汇 ； ； 、 差 在岸人民币债券市场对外开放对国债指数 金融债指数的动态条件相关系数的影响均 、 、 不显著 利差扩大能够增加相关系数的波动性 在岸市场对外开放程度提高能够降低相关 ； ； 系数的波动性 汇差对相关系数波动性的影响不显著 ； 。 关键词 境内外人民币债券市场 联动关系 模型族 ： DCC EGARCH-X 中图分类号： F831 文献标识码： A DOI:10.16475/ki.1006-1029.2015.03.005 引 言 随着资本项目开放和人民币国际化的不断推进 离岸人民币债券市场逐步形成并快速发展 ， 。 年 月 国家开发银行在香港发行首笔离岸人民币债券 年 跨境贸易推行人民币计价 2007 6 ， 。 2009 ， 结算 离岸人民币存款快速增加 离岸人民币债券市场发展开始加速 根据汤森路透 披露的数 ， ， 。 IFR 据 年 月 离岸人民币债券发行量为 亿元 超过 年全年的 亿元 在离岸 ， 2014 1-10 ， 1724 ， 2013 1374 。 人民币债券市场快速发展背景下 境内外人民币债券市场有何联动关系 这种联动关系受哪些因素 ，