企业战略并购风险研究——基于优酷与土豆“联姻”的思考.pdfVIP

风险管理 IRiskManagement 企业战略并购风险研究 一 基于优酷与土豆 联“姻”的思考 沈阳大学 刘晓荣 李学峰 冯莹莹 随着市场经济的发展，战略并购逐渐成为一个新的经济现象， 其主要体现在两个方面：一一方面可以获得协同价值。并购整合后新 也成为经济界、企业界谈论的焦点问题。顺应这发展趋势，2012年3 企业的价值超过合并之前两个企业独立价值之和的部分是战略并 月l2日，优酷股份有限公司和土豆股份有限公司宣布双方于3月11 购追求的协同价值，涵盖两点：一一是管理协同价值 ，战略并购可以 日签汀最终协议，优酷和土豆将以100％换股的方式合并 ，合并后 将两个企业的剩余管理能力结合起来，实现优势互补，提高企业的 优酷 占总公司股份71．5％。但是，这一联姻是否能够达到预期的效 管理效率，进而增强企业的运作能力。二是经营协同价值，战略并 益尚待观察。 购可以使企业节省营运资本和管理费用，优化资源配置，将剩余资 一 、 企业战略并购动因分析 金扩大市场范围，获得规模效益。另一方面可以减少税负负担。税 企业战略并购动因主要有以下几个方面的因素： 法中对股息收入 、利息收入的利率规定差别较大，并购时采用合理 (一)政治因素 2008年金融危机爆发之后，针对严峻的经济 的会计处理方法可以达到避税的效果 ；若企业拟并购一个亏损企 形势，国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议报告中指出， 业 ，在若干年内可以税前补亏，减少税负。这些无疑都成为企业进 加“快转变发展方式，大力推进经济结构战略性调整”，重点推进企 行战略并购考虑的重要因素。 业结构调整和兼并重组。国家简化金融贷款程序 、增加贷款规模 ， (三)其他 因素 影响企业战略并购的其他因素还有：管理层 为企业进行战略并购提供雄厚的资金支持。 自身利益的驱使，企业提高核心竞争力的需要。由于企业的业绩直 政府采取行政手段迫使盈利企业并购亏损企业，这在国有企 接决定了管理层报酬，因此管理者为了自身利益，提高企业的经营 业中表觋比较明显，用并购来代替破产，将被并购企业留下的问题 业绩，可能会不顾股东的利益进行并购行为。核心竞争力是企业屹 一 揽子交给收购企业解决，收购企业出于 自身利益的考虑，必须制 立于激烈的市场竞争中的基石，是企业战略并购的根本 目的。通过 定科学合理的并购发展战略。 并购企业可以获得战略资源，冲破传统管理体制束缚，提高企业的 (二)经济因素 经济因素是企业进行战略并购的最重要因素， 创新能力，树立 良好的形象，增强企业的核心竞争力。 业化的要求。中小企业私募债市场的建设需要培育机构投资者。 资人在进行投资决策时可以与发行人进行充分的沟通。债券发行 (二)设立偿债基金，建立风险补偿机制 偿债基金的设立是 人和投资者之问有必要通过债务合约，明确双方的权利和义务，将 一 种重要风险补偿方式。偿债基金的资金来源主要考虑发债主体 有利于保护债券投资人的权利。 和交易所从 自有资金的划拨，防范发行企业不能偿债的风险。例如 (四)私募债违约处理机制 在私募债券的融资过程中，由于 发行公司在债券未到期前就预先按期提存一部分基金作为偿债基 投融资双方是特定的，所以在发行前就对投资状况有所了解，l口1大 金，从而将还款压力分散至若干年内。为扶持中小企业的发展，政 大提升发行的成功率，由于投融资双方都有一定的了’解，这在很大 府也可以承担一定的偿债基金 ，政府可以利用政府资金设立偿债 程度上减少了违约率。发达国家多年的统计数据也证明了这一点， 基金，在债券未能偿付且担保无效时，对债券持有人提供债券发行 经济状况 良好时违约率很低。但如果出现违约的情况，按照我国 总额一定比例的补偿。政府将债项本息全额或部分纳入当年财政 《破产法》，当公司债券无法偿付利息或本金时，公司可以进入破产 预算，并承诺在担保机构代