高雄捷運BOT計畫廠站聯合開發之風險分析.docVIP

高雄捷運BOT計畫廠站聯合開發之風險分析以南機廠開發計畫為例BOT方式承攬,其主要收益來源除交通運輸營收外,其餘則期望由聯合開發所獲得之利潤挹注整體經費之不足。BOT計劃一般屬於大型公共建設、金額龐大,計畫期間長具有高度風險性,因此財務評估應考慮外部經濟變動的不確定性與風險因素之影響。本研究首先分析BOT與財務相關之風險,進而以高雄捷運計劃之南機廠聯合開發案為個案研究對象。本研究建議將選擇權理論價格的變異數視為是聯合開發投資案之風險指標,而將選擇權理論價格視為決定權利金額度之重要參考依據,而不應完全將之視為選擇權溢酬,以有別於傳統使用淨現值的評估方法及所謂的「擴展NPV」法。 壹、緒論 　　自民國八十年以來,我國政府因社會福利與經常性財政支出大幅增加,在政府財源有限的情況下,勢必產生排擠效果,影響政府基礎建設經費的籌措能力,故政府持續推動以釋出經營權及特許期間內之土地使用權來鼓勵民間參與重大交通建設的BOT方案。但從其他國家的案例發現,BOT模式並非是成功的保證,採用BOT方式興建公共建設由於多屬工程規模龐大、工期長且涉及政府部門間業務廣泛的專案,因此所面對的風險廣泛且難以估計。 　　高雄捷運係由以中鋼為主體的高雄捷運公司以BOT模式承攬,沿線土地採用聯合開發方式,由政府、民間以合作方式開發與捷運有關之不動產事業,高雄捷運主要收益來源除依賴交通運輸營收外,其餘大部分收益均期望由廠站土地聯合開發中獲得利潤以挹注整體經費之不足,因此在高雄捷運計劃中,聯合開發將承擔著極為重要的財務責任。 貳、BOT與財務相關之風險分析 　　風險指的是不利事件發生的機率,對風險最一般化的定義是:「風險是造成傷害,破壞或損失的機率」。如同其他的商業投資一樣,公共建設的BOT計畫亦面對許多風險,特別針對大型公共建設而言,由於工期冗長、興建施工費用龐大、交通流量的預估及其他影響財務的因素很難準確估計,因此投資風險亦隨之增加。 　　然而有些風險是企業体所無法控制的,如經濟風險、社會-政治風險、國家風險等不可抗力風險;有些則是企業体可以事先加以規避的,例如透過技術合作或簽訂顧問合約來降低技術風險、簽訂價格約或預購原料以降低原料供應的風險等;其餘的各種風險分類則與融資、成本、收入等相關的所謂廣義的財務風險。對於不可抗力的風險因其不易預測,則只能憑藉企業決策者的政治、經濟判斷能力加以規避。 2.1現金流量風險 　　現金流量分析之正確性對於特許公司而言是投資計畫成敗的關鍵性因素之一,主要原因是現金流量分析可以評估計畫是否能產生足夠的利潤來償還專案融資貸款、支付利息,進而評估其營收是否能夠提供股東可以接受的報酬,而這就是評估計畫是否可行的關鍵。 2.2營運風險 　　對於BOT專案計畫的投資,市場需求量評估的風險也是民間投資機構所需考量的重點,除非期望的報酬高到足夠補償投資的風險,否則沒有任何投資會實際進行。捷運系統完工初期因路網不夠密集,若沒有聯外運輸轉乘設施相互配合,將降低乘客搭乘捷運系統的意願。而交通公共建設在營運期間最大的風險就是使用量的問題,交通量會受到經濟發展情況及配套設施完整性的影響,因此營運風險對BOT專案計畫的成敗有深遠的影響。 2.3設備供給風險 　　為使高鐵或捷運等公共交通建設專案計畫順利推動,現代化的機電、自動控制、施工機具設備等是不可或缺的。為獲得新設備之供應,特許公司往往需要從國外輸入,因工期長就有風險的產生,如匯率或關稅的變動,稱之為設備供給風險。為降低此類的風險,特許公司可以購買遠期外匯或期貨來規避匯率變動的風險;至於關稅的問題,則可尋求政府的協助,取得關稅優惠之特許權,來降低風險所帶來的損失。 2.4完工期限風險 交通建設BOT計畫的施工期限長短由特許公司自行決定,但若施工期限包括在特許期限內,施工期愈長則收費期愈短,民營化期間的收入也相對愈少,故在完工前須作好完善的專案管理計劃,而在工程尚未完成前最常見之難題,在於機電與控制系統介面複雜、整合困難等問題,不僅造成通車遲延及興建時間成本增加的情形,進一步恐造成社會大眾對於BOT計畫的不信任而增加營運的風險 参、案例分析 3.1南機廠聯合開發計畫內容 　　小港國際機場是高雄都會區的重要門戶,南機廠具有地理位置優勢,鄰近國際機場、多功能經貿園區。另一方面,為能引導現在鄰近的工業腹地轉型,並提供位於該地區西側的臨海工業地區上班族群休憩消費之場所,希望能將該地區創造出富有親和力的新型態都市核心。 3.2基本規劃資料說明 　　南機廠之基地發展定位為空港商務城,以進出小港國際機場之商務人士為主要服務象,並提供辦公、購物、休閒、商務套房、網路通訊、文化等相關配套機能,吸引高雄地區其他上班族群使用消費,並促使高雄地區之商務活動與機場、南機廠之聯結更為緊密。南機廠位於高雄市前鎮區,位居中山高速公路高雄端