深度解析油价涨跌的内在动因.doc

深度解析油价涨跌的内在动因 光大期货 刘月来 第一部分、决定原油基本走势的因素分析 2 1、供求关系紧张与否（而这主要是由世界经济增涨强劲与否决定的）是原油价格涨跌的根本原因； 2、货币因素（美元的升值与贬值）与通货膨胀助推原油价格上涨与下跌 3、投机资金是油价涨跌的直接动力 第二部分、影响油价的其他主要因素分析 6 1、美国原油库存与油价之间的关系分析 6 2、投行高盛与油价 10 3、欧佩克与油价 13 第三部分、对2008年原油走势进行综合分析与回顾 13 第四部分、2009年后势展望 14 第一部分 决定油价基本走势的因素分析 原油（以纽约商业交易所的西德克萨斯中质原油即WTI原油为例，原油价格均指WTI原油期货近期合约的价格）从1998年12月10的10.72美元/桶开始上涨，上涨了9年多，到2008年7月11日达到147美元/桶的高价，最高上涨幅度高达13.7倍之多，到2008年下半年油价飞流直下，跌回到30多美元一桶，基本上完成一个循环。 那么什么原因使原油大幅上涨？又是什么原因使油价随后又疯狂下跌呢？有没有决定性的因素在背后起作用呢？笔者认为原油的上涨以及2008年下半年的大幅下跌都是有根据的，其本后起作用的因素是相同的，决定油价涨跌的主要原因有三点，而其他原因则只是在一定时间段起到推波助澜的辅助作用。 三大原因决定原油的基本走势 供求关系紧张与否（而这主要是由世界经济增涨强劲与否决定的）是原油价格涨跌的根本原因； 货币因素（美元的升值与贬值）与通货膨胀助推原油价格的上涨与下跌 投机资金是油价涨跌的直接动力 至于其他因素，如地缘政治因素、天气因素、突发事件等都会对原油价格短期内的走势起到一定的影响作用，（主要是在牛市中，推高油价；在下跌趋势中，短期内使油价反弹）但是这些因素不能改变原油价格原有的运动趋势，因此它们只是辅助因素，不起决定因素。如2008年9月，飓风古斯塔夫与埃克，都对原油生产产生较大的影响与破坏，但是在世界金融危机面前，飓风的影响显得微不足道，只能在短期内使原油价格反弹，随后就再度出现更大幅度的下跌。 下面我们来分别分析一下这些因素对油价的影响 供求关系紧张与否是原油价格涨跌的根本原因，实际上就是世界经济的好坏是油价涨跌的本质原因 在原油的供求关系中，原油的供应在短期内会受到众多条件的制约，如油田的勘探与发现以及从钻井到开采出石油将是一个长期的过程，所以原油的供应在一定时期内基本上是难以变化的，不会大起大落。但是对原油的需求却可能在短期内发生较大变化。当世界经济增长强劲时，对原油的需求增长就会大幅增加，这样供求关系就会紧张，由于供应不能马上增加，原来的脆弱的供求平衡被打破，导致原油价格上涨。这时一旦有地缘政治、飓风等其他原因出现，对供应中断的忧虑就会加深，导致油价上涨。而当世界经济增长放缓后，需求一下子大幅减少，马上就显示出供应过剩（直接表现就是库存增加），而供应由于种种原因一下子有难以降下来，就会使供过于求，导致油价暴跌。 图一：世界经济、原油需求与油价的关系 图一就是原油年均价与世界经济增长率、世界石油年需求增量之间的关系。其中世界经济增长率是国际货币基金组织的数据，石油年增量单位为百万桶/日，油价为美元/桶。对于原油价格上涨的原因过去分析的较多，这里不再过多分析，请参考笔者的《解析原油价格上涨》（/detail.aspx?ID=1601075） 货币因素（美元的升值与贬值）与通货膨胀助推原油价格的上涨与下跌 众所周知，影响原油价格的因素很多，世界经济增长的快慢导致对原油需求增长的多寡与供应多少是影响油价的最根本原因，消息面的变化与资金推动对原油价格也有不小的影响，而原油的价格使用美元表示的，所以美元指数的强弱对原油价格的影响也是非常重要的因素之一。 美元与原油价格在一定时期内高度负相关 图二为自2007年8月到2008年11月之间美元指数走势与原油价格走势的复合图，从图中可以看出，二者之间呈现高度的负相关，实际上经过计算，二者的相关系数为负0.83。 从图二中可以看出，2007年9月下旬到2008年2月下旬，原油价格一直在80-100美元之间徘徊，与此同时，美元指数在79-75之间震荡。2008年2月26日，美元指数向下突破75，而同一天，原油价格向上有效突破100美元/桶，油价从此迈上了不断创新高的路程，直到创出147美元/桶的历史高价为止。而在2008年上半年油价不断创出历史新高的时候，美国的次贷危机对实体经济的影响已经显露出来，同时高油价对世界经济的负面影响也日益显现，世界性通货膨胀蔓延，但是由于全球的股市已经从高位回落，美元贬值使美元指数不断走低，原油成了人们对冲美元贬值与通货膨胀的工具，导致油价不断上涨。但是一旦美元不再贬值，原油也就失去了继续上涨的动力。实际