回撤指标：私募基金投资者重视的风险指标-2012-09-21.pptVIP

* [table_research] ? ? ? ? 1 [table_main] 策略报告类模板_new 基金研究/专题投资策略报告|2012 年 09 月 20 日 研究员：胡新辉 执业证书编号：S0570510120053 回撤指标：私募基金投资者重视的风险指标 ? 025 ? cfahu@ /4041 单击此处输入文字。 投资要点： 最大回撤这个指标在对冲基金、衍生产品投资者那里得到了广泛的应用。一些投资者将控制下行风险作为投 资的重要目标。 Commodity Trading Advisor (CTA)指出了客户关于回撤的一些态度：对于典型的客户来说，基本上不能容 忍投资有 50%的回撤。如果回撤超过 20%，客户可能撤出资金。如果有 15%的回撤，客户就会发出预警。如 果回撤时间超过 2 年，即使幅度不大，客户也会关闭账户。回撤恢复的时间不应超过 1 年。 最大回撤与年化收益率之间的相关系数为-0.69，说明在解释收益率方面，最大回撤优于标准差和下行标准 差，这也是我们为什么在私募基金评价中，将最大回撤作为重要的指标的原因。 最大回撤对于业绩较差的基金，具有更好的解释作用。换句话说，最大回撤这个指标，对于筛选风险高的私 募基金，具有很好的指示作用。 免责条款及投资评级标准详见末页 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 2 [table_page1] 基金研究/专题投资策略报告|2012 年 09 月 20 日 目录 最大回撤：定义和性质 3 最大回撤：更好的刻画了极端损失 4 最大回撤：筛选高风险私募基金的良好指标 6 图表目录 1 最大回撤图示 4 2 最大回撤与其它指标之间相关性 5 3 最大回撤与标准差 5 4 标准差与下行标准差 5 5 最大回撤与下行标准差 6 6 最大回撤与年化收益率 6 7 最大回撤对于高风险基金具有更好解释作用 6 8 304 只私募基金最大回撤，标准差，下行标准差与年化收益率 7 9 私募基金星级评价的一个样本 14 免责条款及投资评级标准详见末页 1) 2) 3) 4) 5) 3 [table_page1] 基金研究/专题投资策略报告|2012 年 09 月 20 日 最大回撤：定义和性质 最大回撤这个指标在对冲基金、衍生产品投资者那里得到了广泛的应用。一些投资者将控制下行风险作为 投资的重要目标。最大回撤这个指标最早由Zhongquan Zhou 和 Sanford J.Grossmann 在1993年文献中提出。 他们指出，不少投资者要求在任何一个时点上，将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。 根据CFA协会的定义，最大回撤是从资产最高价格到接下来最低价格的损失。投资的期限越长，这个指标就 越不利，因此在不同的基金之间使用该指标的时候，应尽量的控制在同一个评估期间。 从投资管理人的角度看，来自于客户的收入是其主要的收入来源，失去客户是致命的损失，任何投资策略， 均应考虑最大回撤这指标，因为不少客户对这个指标相当重视。Commodity Trading Advisor (CTA)指出了客 户关于回撤这个指标的一些态度： 对于典型的客户来说，基本上不能容忍投资有 50%的回撤。 如果回撤超过 20%，客户可能撤出资金。 如果有 15%的回撤，客户就会发出预警。 如果回撤时间超过 2 年，即使幅度不大，客户也会关闭账户。 回撤恢复的时间不应超过 1 年。 对于客户来说，即使投资期限是长期的，也会紧密的跟踪其投资的业绩表现。长期的损失会迫使投资者停 止执行原先的投资计划，撤出资金。长期的损失对资产管理人也造成很大的压力，迫使他们重新检验其投 资策略和方法。 下图说明了回撤的概念。从点 4 到点 8 的期间称为回撤期间，从底部点 8 回到先前的高点，点 14，称为恢 复期间。点 4 到点 14，称为 underwater period。 免责条款及投资评级标准详见末页 4 [table_page1] 基金研究/专题投资策略报告|2012 年 09 月 20 日 图表 1 最大回撤图示 回撤又分为最大回撤，次大回撤，和第三大回撤等。最大回撤是计算期间投资价格的最高点，到接下来价 格最低点的损失率，计算公式为=（最小值-最大值）/最大值。回撤要求同时报告回撤期间的长度，公式为 点 8 所在月份-点 4 所在月份+1。以及点 4 所在的时间点，称为开始点，点 8 所在的点，称为低点。计算