实务中目标股价估值模型运用以及达成率的研究.pdfVIP

第28卷第 1期 长春理工大学学报 (社会科学版) Vol|28 No．1 2015年 1月 JournalofChangchunUniversityofScienceandTechnology (SocialSciencesEdition) Jan．2015 实务中目标股价估值模型 运用以及达成率的研究 锇 亚晃 (福州大学阳光学院，福建福州，350015) [摘 要] 证券分析师在资本市场以及投资者之间起着重要的信息媒介作用。证券分析师出示的目标股价，运 用怎样的估值模型进行内在价值推算，对于市场和投资者判断目标股价的合理价值，且进行合理的投资决策有 着重要的参考作用。选取2O13年 1月 1日至2O13年 12月31日金融行业和房地产行业卖方证券分析师发布的 深度报告，得出以下结论 ：对于 目标股价的推算，相对估值法 (Comparat1Veva]uat10nmeth0d)在金融 和房地产行业 比其他的估值模型应用频率高。基于行业属性 的存在 ，在金融行业排在其后的是分部估值法 (SumofthePartSVa1uat10nmethod)，在房地产行业排在其后的是绝对估值法 (abS0]uteva1ua— t10nmode1)的RNAV (重估净资产)估值法。通过 目标股价达成率的研究分析，不论是金融行业还是房地产 行业，都处在较低的水平，说明大多数估值推算都存在高估的现象。 [关键词] 投资评级；相对估值法；绝对估值法；分部估值法；联合估值法 [中图分类号] F830．91 [文献标识码] A 【作者简介] 钟亚君 (1980-)，女，硕士，教师，研究方向为企业财务战略。 证券分析师在证券投资领域中，运用高度的专 药行业的各券商发布的投资报告显示，在饮料行业 业知识和分析技术，通过分析各种信息估算股票价 的目标股价的评估模型中，使用相对估值法的频率 格 ，提出对投资价值的相关建议。作为资本市场重 比起电子和医药行业来的高。且大多数的证券分析 要的市场参与者，如何为投资者提供客观且公正独 师们采用市盈率 (PE)与多期的现金流折现估值模 立的荐股报告尤为重要。由于信息不对称 ，证券分 型(DCF)作为 目标股价主要的估值模型。AsquithE] 析师出具的荐股报告的质量也是参差不齐，尤其是 在对美国1126份证券分析师们发布的投资分析报 股票的投资评级 ，各券商对于同一家公司出具的投 告调查研究中，目标价格所采用的估值模型 ，绝大 资报告，都会存在不同的投资评级可能性。对于投 多数采用简单的估值倍数指标 (PER、EBITDA倍 资者而言，尤其是证券分析师出具的投资评级中的 数、相对PER等)，像在财务金融教材和MBA课程 买人，投资者不仅得对整个报告内容有初步地理 中极力推广核心的贴现模型 (DCF、EVA模型等) 解 ，还得通过了解股价的估值模型进而对 目标股价 在实务中用之甚少。并且 目标股价的实现率达到 的合理与否进行分析判断，有利于促成投资者进行 50％以上，但对于实现率与估值模型的选用并无明 合理地投资。 显差异。Barker关于英国证券分析师和基金经理 采用的估值模型的调查研究中指出，实务中市盈率 一 、 国内外相关先行研究 (PE)与股息模型是作为最重要的模型来采用 ，且 Efthimios的研究指出，根据美国饮料、电子、医 现金流折现估值模型(DCF)与股息贴现模型(DDM) 不重要