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第十章 期 权 期权作为一种独特的金融工具，在投资、规避风险以及资产管理等业务领域中发挥着重要作用。 本章主要介绍期权市场概况，期权的含义、特点及主要类型，期权合约的主要条款，期权交易指令及头寸的建立和了结方式等相关知识，研究并分析期权价格的构成及影响因素，期权交易的基本策略及应用等内容。 第一节期权概述 一、期权的产生及发展 1973年4月26日.期权市场发生了历史性的变化.一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)成立，这堪称是期权发展史中划时代意义的事件，标志着现代意义的期权市场的诞生。 二、期权的含义、特点和分类 (一)期权的含义 期权(Options).也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。 期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利;当买方选择行权时，卖方必须履约。 (二)期权交易的特点 与期货交易相比，期权交易的最大特点是买卖双方权利、义务、收益和风险均不对等，主要表现在: 1.权利不对等。合约中约定的买入或卖出标的物的选择权归属买方。期权买方向卖方支付一定数额的期权费后，便取得了在约定的期限内以约定价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利。 2.义务不对等。卖方负有必须履约的义务，即卖方获得期权费后，使负有向期权买方出售标的物或购买标的物的义务，当买方要求执行期权时，卖方必须履约。 3. 收益和风险不对等。当标的物市场价格向有利于买方变动时，买方可能获得巨大收益，卖方则会遭受巨大损失；而当标的物市场价格向不利于买方变动时，买方可以放弃期权，买方的最大损失、也是卖方的最大收益等于权利金。所以，在期权交易中，买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大；卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。 4. 保证金缴纳情况不同。由于卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保；而买方的最大风险限于已经支付的权利金，所以无需缴纳保证金。 5. 独特的非线性损益结构。期权交易的非线性盈亏状态，与期货交易线性的盈亏状态有本质的区别。 (三)期权分类 1.场内期权和场外期权。与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。 场外期权( Over - the - Counter - Options. OTC Options) 是指在非集中性的交易场所交易的非标准化期权，也称为店头市场期权或柜台期权。 场内期权也称为交易所期权，是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。场内交易采用标准化和集中交易，再加上结算机构提供了交易双方可靠的履约保证，有利于市场流动性的提高。 场内期权与场外期权的区别 (1) 合约非标准化。 (2) 交易品种多样、形式灵活、规模巨大。 (3 )交易对手机构化。 (4) 流动性风险和信用风险大。 2.现货期权和期货期权。按照期权合约标的物的不同，可将期权分为现货期权和期货期权。 3. 看涨期权和看跌期权。接照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利的不同，可以将期权分为看涨期权和看跌期权。 (1)看涨期权（Call Options) 。它是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。看涨期权又称为买入期权或认购期权。 (2) 看跌期权(Put Options) 。它是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后.即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。看跌期权又称为卖出期权或认沽期权。 4．美式期权和欧式期权。按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。 (1) 美式期权(American Options) 。它是指期权买方在期权有效期内的任何交易日都可以行使权利的期权。期权买方既可以在期权合约到期日行使权利，也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。 (2) 欧式期权(European Options) 。它是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。 美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。 三、期权合约 期权合约的主要条款及内容 第一，执行价格( Exercise Price) ，也称为履约价格、敲定价格、行权价格。它是期权买方行使权