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Shanghai Topbond Investment Management Limited 鼎资投资 短期融资券发行报告 A1-1 2006 年7 月5 日 鼎资公司研究部 分析师：邵湘珍 联系人：王丽丽 wanglili@ 中国联通短期融资券分析报告 (8621) 6143 2566 Http:// 内容摘要: 基本信息 发行人信息 （截止 2005 年12 月） 发行人 公司名称 公司性质 成立日期 总资产 是否上市 1353.36 亿 中国联通有限公司 中国联通 有限责任公司 2000-4-21 是 元 第二期短期融资券要素 发行总额 发行日 起息日 到期日 付息方式 发行利率 评级机构 信用级别 20 亿元 2006-7-7 2006-7-10 2007-1-10 面值发行 待定 中诚信 A-1 第三期短期融资券要素 发行总额 发行日 起息日 到期日 付息方式 发行利率 评级机构 信用级别 20 亿元 2006-7-7 2006-7-10 2007-4-10 面值发行 待定 中诚信 A-1 第四期短期融资券要素 发行总额 发行日 起息日 到期日 付息方式 发行利率 评级机构 信用级别 20 亿元 2006-7-7 2006-7-10 2007-7-10 面值发行 待定 中诚信 A-1 行业状况 • 电信业务总量平稳增长，业务收入增速趋缓，收入结构相对稳定。我国国民经济持续快速增长、居民收入的 增加及移动电话普及率进一步上升，为公司的业务发展提供了良好的外部环境。 财务状况 • 中国联通财务指标总体表现较佳。流动资产负债合理调整，资本结构合理，短期偿债能力有保障。经营管理 明显改上，盈利能力虽有下滑，但绝对值较高，总资产报酬率稳步提高。 融资券状况 • 中国联通本期短期融资券发行总额为60 亿元，主要用途为改善融资结构，补充营运资金。预期的主营业务收 入本期短期融资券的保障能力极强，违约风险较小。 结论 • 综合上述观点，中国联通所在的电信行业利润率较高，政策风险不大，电信行业在未来还有较大的发展空间， 中国联通的发展面临良好的外部环境。中国联通调整流动资产和流动负债结构，对速动比率产生一定影响， 但短期偿债能力仍有较好的保障。中国联通的经营能力近年来有较明显的改善。综合以上分析，我们认为中 国联通对本次短期融资券具有足够的还本付息能力，在本期债券的存续期内信用水平将保持稳定。 上海鼎资研究 行业政策分析 电信业务平稳增长，增长空间较大，新的增长点凸现壮大 图1 近年来中国电信发展情况 电信业务总量平稳增长，业务收入增速趋缓，收入结构相对稳定。 8000 30 移动通信支撑电信行业稳步增长，移动通信市场增长速度较以前年 6000