我国外汇储备汇率风险防范的实证研究.pdfVIP

第6 卷第3 期 ( ) Vol. 6 No. 3 2006 年5 月 Journal of Northwest A F Univer sity( So ial S ien e Edition) May 2006 1, 2 2 2 , , ( 1. 西安电子科技大学, 西安 710071;2. 西北大学 经济管理学院, 西安 710069) : 1999 12 31 2005 3 31 , 。: , ;, 。 : ; ;; :F 832. 63 :A : 1009- 9 107( 2006) 03- 0070- 04 巨大的经常项目逆差, 至少需要贬值20% ~ 30%, 、 对中国外汇储备造成的损失可能高达 1 000~ 1 500 亿美元, 这大约相当于中国GDP 的10%, 如此之高 外汇储备是一国货币当 持有的国际储备货 的损失对于我国是很难承受的。如何有效地防范与 币。目前, 能成为国际储备货币而被其他国家持有 管理我国外汇储备的汇率风险已经成为我国外汇储 的主要是发达国家各自的本国货币, 比如美元、欧 备管理的一个非常重要的课题。本文以1999 年12 元、日元、英镑等。截止到2005 年3 月底我国外汇 月31 日~ 2005 年 3 月31 日我国外汇市场的实际 储备已经达到6 591. 44 亿美元, 同比增长49. 9% 。 汇率为依据进行均值- 方差分析, 尝试通过在外汇 按照这一速度增长下去, 中国有望在2006 年取代日 储备管理中运用现代投资组合理论来化解我国外汇 本成为世界上外汇储备最多的国家。 储备的汇率风险。 在我国6 500 多亿美元的外汇储备中, 美元资 产所占比重大约在60%~ 80% 。在这样一种/ 美元 、 独大0 的币种结构下, 美元汇率的变动成为我国外汇 储备面临的最主要的汇率风险。所谓汇率风险是指 1. 投资组合理论。1952 年美国经济学家诺贝 经济主体在持有或运用外汇的经济活动中, 因汇率 尔经济学奖获得者哈里马科威茨在5 资产组合选择6 变动而蒙受损失的一种可能性。据测算, 从2002 年 一文中研究了风险资产的收益率与风险之间关系, 2 月到2004 年1 月, 美元相对于其他主要货币的名 并以此为基础建立了资产投资组合模型, 成为现代 义有效汇率已下跌了25% 左右。由于美国严重的 投资组合理论的基石。该理论认为: 通过对风险资 财政与贸易双赤字 面短期内无法改善, 很多经济 产进行有效组合, 可以在降低风险的同时, 提高风险 学家认为美元贬值的 面目前仍难以扭转。美国经 资产组合的收益。 济学家罗高夫和奥伯斯特菲尔德认为, 美国要消除 2. 投资组合理论的基本假设。( 1) 投资者在制 :16 : 滕 昕( 1975) ) , 女, 河南鄢陵人, 西北大学经济管理学院博士研究生, 西安电子科技大学讲师,研究方向为金融、世界经济。 第3 期 滕 昕等:我国外汇储备汇率风险防范的实证研究 71 定决策时以期望收益率和收益率的方差两参数为基 家, 其对世界经济的影响力也非常高。虽然我国与 础; ( 2) 投资者是理性的和风险规避者; (3) 一致性预 英国的双边贸易额不是很大, 但英国的经济发展一 期; ( 4) 市场完全竞争和无摩擦, 市场不存在无风险 直以来比