金道投资每周专题0427 季绩强劲 电力股有望跑赢.doc

金道投資每周專題0427 季绩强劲 电力股有望跑赢 港股走势一方面继续受到外围带动，另一方面则受首季度业绩表现所左右，近日持续呈窄幅波动格局。欧美的不明朗因素非短时间内所能改变，而季度业绩因素的影响估计将延续至下月中。展望大市近期或仍欠缺明朗方向，绩优股较为可取。中资电力股接连公布首季度业绩，全部录得理想增长，预期今年仍可有良好表现，可伺机收集。 内地首季用电情况平稳 根据国家能源局公布，今年3月份内地全社会用电量4160亿千瓦时，同比增长7%。而于1至3月，全社会用电量累计1.1655万亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比上年同期回落5.9个百分点。分类看，第一产业用电量190亿千瓦时，下降3.0%；第二产业8385亿千瓦时，增长4.5%；第三产业1398亿千瓦时，增长13.0%；城乡居民生活1683亿千瓦时，增长15.5%。首三个月，全国发电设备累计平均利用小时为1116小时，同比降低18小时。其中水电设备516小时，降低65小时；火电设备1295小时，增加4小时。 另外，从国家发改委经济运行局数据所显示，3月份的全国电力供需形势继续保持平稳态势，全国仅南方电网经营区域高峰时段采取避峰措施，最大限电负荷为526万千瓦，较2月减少40万千瓦。而3月份的全国水电发电量同比增长2.4%。 电价存在持续调升空间 据中国电力企业联合会早前发布报告预测，今夏内地仍将与去年一样，面临3000万千瓦至4000万千瓦电力缺口，拉限电范围可能扩大，华东、南方地区用电最为紧张，华北、华中偏紧，东北和西北会有富余。从上述种种所见，内地的电力需求及供电情况，大致处于平稳水平，惟夏季仍将出现缺电情况。同样可为电价带来支持。 中国电力企业联合会就曾发表《电力工业「十二五」规划滚动研究报告》，其中指出中国电价水平偏低，2015年合理的平均销售电价应在每千千瓦时728.7元(人民币，下同)，较2010年上涨27.6%，年均增长5%。《报告》表示，「十二五」期间的全国电力工业投资将达到6.1万亿元，较「十一五」增长88.3%。其中，电源投资3.2万亿元，占全部投资的52%；电网投资2.9万亿元，占48%。 大唐整体良好可作首选 需求稳定，加上电价有提升空间，无疑利好于电力股的发展前景，加上煤价回落，更加利好电力股的盈利表现。于今年首季度，三家H股电力股的业绩均录得理想增长。华能国际(00902)收入按年增加12.7%至342.6亿元，纯利大幅增长3.06倍至9.19亿元，归因上网电价调整、新加坡发电业务盈利增加，以及成本控制有效。大唐发电(00991)首季度营业收入按年上升18.1%至184.74亿元，受惠平均上网电价及电量增加，纯利大幅增长3.44倍至3.87亿元。华电国际(01071)首季度扭亏为盈，录得纯利2亿元，每股盈利3分，去年亏损2.65亿元。扭亏主要由于公司规模扩大、发电量增加及去年电价调整后翘尾因素影响。 以现价计算，电力股普遍估值仍处于合理水平，其中以华能的2012年度预测市盈率为最高，达11倍，龙头华润电力(00836)的10.2倍及大唐的9.6倍居其后，中国电力(02380)的6.6倍为最低。以股息率比较，则以大唐为最高，达4.88倍。股价走势方面，华电今年以来升16.99%，表现最佳，其扭亏的利好因素或已充分反映，大唐及华能亦分别升8.17%及6.78%，润电及中国电力则分别跌7.88%及3.85%。整体而言，大唐首季增长最佳，估值亦见合理，可作首选。润电走势落后，但质素良好，亦有追上空间，可以低吸。 中资电力股详情* 股份(代号)/股价(元)/52周高位(元)/预测市盈率(倍)/股息收益率(%)/今年以来变化(%) 华润电力(0836)/13.8/16.2/10.2/2.17/-7.88 华能国际(0902)/4.41/5.15/11/1.4/+6.78 大唐发电(0991)/2.78/3.12/9.6/4.88/+8.17 华电国际(1071)/1.79/1.99/8.5/-/+16.99 中国电力(02380)/1.75/2.14/6.6/3.17/-3.85 *截至4月26日 免责声明： 评论所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用，它们不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。金道投资不一定采取任何行动，确保评论涉及的证券适合个别投资者。评论的内容不构成对任何人的投资建议。 金道投资（香港）有限公司 Email:research@gwtrade.hk` GFBW 电话 Tel : (852)3719 9733 传真 Fax : (852)3719 9777 电邮 Email : research@gwtrade.hk 金道投资 (香港) 有限公司