申银万国_点评报告_600690(青岛海尔)_万建军,王禹媚__经营处于改善通道中,利润率仍有提升空间,继续.pdfVIP

司 公 市 上 家用电器 2010 年 10 月 29 日 青岛海尔 (600690) 究 研 司 公 经营处于改善通道中，利润率仍有提升空间，继续上调盈利预测，目 标价31-36元 ——青岛海尔2010年三季报点评 / 告 报 司 公 报告原因：有业绩公布需要点评 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 增持 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2010 年10 月28日 9 1150 50 0.86 26 14.9 31 15 收盘价（元） 26.93 1603 50.3 1.19 25 20.8 - - 一年内最高/最低（元） 29.15/16.1 1941 52 1.45 25 20 19 上证指数/深证成指 2993/13445 20 2409 24 1.8 25 21 15 市净率 5.0 15 2811 16 2.1 25 22 12 息率（分红/股价） 1.11 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 24176 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2010年06月30日 每股净资产（元） 5.38 前三季度 EPS 为 1.19 元，符合预期。收入 454.3 亿元，同比增长 33.3%，净 资产负债率% 65.34 利润 16.03 亿元，同比增长 50.3%%。其中三季度收入 157.5 亿元，同比增长 总股本/流通 A 股(百万) 1339/898 流通 B 股/H 股（百万） -/- 23%，净利润 5.2 亿元，同比增长 47.3%；收到空调节能补贴近 2 亿元。前三 季度净利润，较去年同期披露数（海尔电器报表未合并）同比增长 66%，与本 一年内股价与大盘对比走势： 月 14 日预增的 60%以上基本一致。 单季度同比高基数下，收入仍实现较高增长。去年同期收入同比增速 81.4%， 所以市场前期一直担心今年三季度收入增长压力较大。去年以来，由于家电下