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互联网理财分析报告 一、互联网理财现状 2013 年是互联网金融元年。2013 年6 月，余额宝的横空出世，将货币基金和互联网理 财相结合，在2013 下半年迅猛发展，不断刷新规模，在短短的几个月时间里，阿里旗下的 天弘基金就已一跃成为中国规模最为庞大的公募基金。在2014 年1 月15 日，天弘基金突破 2500 亿元。在强大的示范效应下，基金公司、互联网平台纷纷推出各类“宝”加入混战， 一场由互联网繁荣与金融自由化所引发的互联网理财革命正在走近千家万户。由于互联网的 便利，移动终端的普及，人们生活状态的转变，使得互联网理财在人群中的推广越来越迅速。 与此同时，理财产品的设计理念悄然发生变化，拥抱互联网的思维开始渗透其中，商家越来 越注重客户的需求，使传统货币基金摇身一变成为时尚的活期理财工具，短期理财基金重新 包装定位为团购存款概念等。然而当纷繁多样的互联网理财产品蜂拥而至时，如何正确认识 和选择却也容易让投资者陷入“选择恐惧症”的迷茫。 2013 年6 月 13 日，“会赚钱的支付宝”——余额宝横空出世，开创了互联网平台货币 基金支付模式。上线未满1 个月，用户群已超百万。截至2013 年6 月30 日，主要支持该产 品的天弘增利宝规模为42.44 亿元。2014 年1 月15 日，余额宝规模超过2500 亿元，而2013 年 12 月31 日其规模为1800 亿元。2 月14 日再度突破至4000 亿元，而微信“理财通”上 线当日“吸金”8 亿元。 2013 年6 月26 日，东方财富旗下的天天基金网推出沉淀资金管理工具“活期宝”，获 得网站用户青睐，从推出至3 季度末，活期宝累计销售额98.03 亿元。 2013 年7 月到9 月，汇添富基金和华夏基金相继推出基于APP 移动端应用的“现金宝” 和“活期通”，借助应用于手机端的“快速取现”功能包装成为随取随用、方便快捷的活期 资金管理工具。现金宝9 月发行时仅2.41 亿元，12 月末规模已增长至 120.73 亿元。2013 年10 月8 日，百度高调宣布推出预期8%收益的百发，挂钩华夏现金增利E，后因涉基金销 售宣传违规而低调发行。 2013 年 12 月23 日，百度再次高调发行百发（2 期），推出团购协议存款的概念，1 个 月期、目标收益率 8%，挂钩短期理财基金，支撑高收益的背后是协议存款。如何在短期利 率飙升的环境中分享协议存款的高收益，互联网基金担任了推广的角色。 二、互联网理财产业链分析 互联网理财产品可以分为四种：货币基金支付应用，团购概念短期理财基金，固定收益 类分级优先份额，互联网补贴应用产品。经过分析货币市场基金在互联网理财中应用最为广 泛，这是由于首先货币基金兼具投资、消费属性相比其他只有投资属性的产品而言，更能博 得用户的青睐。其次，目前存款利率的金融管制较为严格，相比于活期存款，互联网理财有 着较高的收益率水平，相对于活期存款有明显的替代作用。下面，我们基于货币基金对当前 互联网理财产业做出分析研究。 以余额宝为例的货币基金运营模式： 余额宝通过 6%的返还率来集中支付宝用户的资金，再通过其母公司阿里巴巴旗下的天 弘基金创建货币基金并投资国债、票据银行等。相对银行，余额宝以 8%的高利率放贷给银 行，从中赚取2%。而银行确是以0.3%利率集中资金，然后以10%的利率贷款给企业和个人， 从中赚取9.7% （以活期来说）。 图1 余额宝收入来源组成 图2 余额宝基金投资组成 由上图投资目标分析可得，互联网理财的主要盈利方式是由特定的货币基金投资银行协 议存款债券获得。截至2013 年末，余额宝收入为20.14 亿元，收入来源结构中，存款利息 收入占比93%，而债券利息收入和其他收入分别占比4%和 3%。余额宝基金投资结构中，投 资银行存款占比92%，投资债券占比7%，投资占比 1%。其中，余额宝投资银行存款的结构 中，主要以定期存款为主，1个月以内、1-3 个月和3 个月以上定期存款分别占29%、48%和 23%。活期存款仅占0.05%。 图3 银行协议存款利率分布 至于余额宝在银行存款方面的高收益分析需要引入银行协议存款的概念，协议存款是指 针对起存额度非常大的资金开办的人民币存款品种。协议存款由于非常高的起存额度而享有 比较高存