TAIFEX和MSCI台股指数期货和现货直接避险策略之研究.pdfVIP

商管科技季刊 第五卷 第二期 民國九十三年 169 Commerce Management Quarterly, Vol. 5, No.2, pp. 169 ~ 184 (2004) TAIFEX 與MSCI 台股指數期貨與現貨直接 避險策略之研究 THE RESEARCH OF DIRECT HEDGING STRATEGIES FOR TAIFEX AND MSCI STOCK INDEX FUTURES 邱建良 魏志良 吳佩珊 淡江大學金融研究所 邱哲修 實踐大學財務金融學系 Chiu, Chien-Liang Wei, Chih-Liang Wu, Pei-Shan TamKang University, Graduate Institute of Money, Banking and Finance Chiou, Jer-Shiou Department of Finance and Bank ing Shih Chien University 摘 要 本研究以 TAIFEX 與 MSCI 兩種台股指數期貨來規避其股價指數現貨之風險。運 用 OLS 模型、誤差修正模型、單變量 GARCH(1,1) 、雙變量GARCH(1,1)與卡爾曼濾 淨器等避險模型來估計避險比率，並比較兩種避險工具在不同模型下之避險效果，以 尋求最適的避險工具供投資大眾參考。 實證結果發現兩種台股指數期貨與現貨之時間序列資料並非呈常態分配，且其水 準項具有單根的性質，而經一階差分之後（差分項）則皆成為定態數列。此外，兩種 台股指數現貨及期貨間皆存在共整合關係，此乃表示其現貨與期貨間存在有長期均衡 關係。樣本外的避險效果比較則說明兩種避險工具在單變量 GARCH(1,1)模型下可得 到最佳的避險效果，且發現不論在各類模型下，MSCI 摩根台股指數期貨之避險效果 皆較TAIFEX 台股指數期貨為佳。 關鍵字：避險、股價指數期貨、誤差修正模型、卡爾曼濾淨器、GARCH模型 ABSTRACT This paper considers hedge and basis simultaneously to investigate MSCI Taiwan 170 第五卷 第二期商管科技季刊民國九十三年 Index futures and TAIFEX Stock Index futures, and we compare which is appropriate to hedge the Taiwan stock Index. It compares the hedging effectiveness in ECM model, univariate GARCH, bivariate GARCH model and Kalman filter model. The main empirical results are as follows, we find the significance of unit roots and thus the non-stationary of the price series, so price series should be dif