2015年中国期货市场年度分析报告【荐】.docVIP

2013年中国期货市场年度分析报告 棉 花 石 磊 农产品分析师 从业资格证： F0270570 0516shile 苏州大学数学与应用数学专业理学学士，新加坡国立大学计量金融专业理学硕士。新纪元期货农产品事业部分析师，主攻棉花期货。熟悉金融模型和衍生品定价理论，兼顾程序化交易。 库存高企催生抛储预期 郑棉上半年或先扬后抑 内容提要： 郑棉指数在系统性风险的影响之下，五月大跌超9%，经历了二季度的震荡筑底之后，小幅反弹。下半年期价维持震荡偏多走势，基本符合期棉的季节性规律。 据USDA最新预估报告，2012/13年度全球棉花产量较去年下滑6%至1.16亿包，全球消费量为1.06亿包。棉花消费情况低迷不改，但全球棉花供过于求的格局已经趋弱。国内棉花供需格局更为宽松，2012/13年度库存消费比预估将创阶段性新高。 美联储QE3的推出是众望所归，但时隔不久再度推出QE4，令人措手不及。然而QE4对全球经济的影响力远远弱于QE3。中国经济缓慢回升，CPI重回“2”时代并在明年一季度春节效应的推动下有望继续反弹。PMI指数时隔17个月重回50枯荣分水岭之上。纺织行业将在困境中寻求生机，经历了近一年的低谷，纺织企业景气程度逐步回升。 国储库存高企，2013年市场上流通的棉花供不应求。国家必将向市场投放储备棉。若国家少量抛储，国内棉价将保持稳定，而国家大量抛储，市场将呈现明显弱势。 在郑棉调整的背景下，寻找19000附近积极逢低建多。春节后三月初可适当逢高抛空。 关键字：供过于求 库存高企 抛储预期 先扬后抑 第一部分 消费促经济回升 棉价获上涨基础 中国的经济形势在新的一年将较2012年有所好转。 首先，GDP增速将继续回升，通胀温和上行。基础设施投资加速将带动投资增速回升，消费促进政策下消费潜力释放将带动内需改善，支撑经济回暖。预计2013年上半年将延续2012年四季度以来的反弹走势，GDP增速继续回升，但下半年增速将有所回落，全年平均增速达8%，呈类抛物线型走势。国内通胀情况总体呈上行趋势，但通胀压力相对有限。2013年我国将继续执行“积极的财政政策和稳健的货币政策”。稳增长仍然是宏观调控的主基调。由于通胀压力仍然存在，货币政策的空间要小于财政政策。2013年货币政策的总体思路和执行力度与2012年大体相近，货币政策整体略为宽松，但幅度有限。因此货币带来通胀压力并不显著，CPI在2013年将逐季走高，峰值或达3.7%，出现在四季度的概率较大，全年CPI同比增长3.1%。2013 年将是新一轮食品价格上升周期的起点。 再之，美国推出QE3、QE4对大宗商品价格构成上行推动力，但美国强于欧洲和日本的经济基本面和不时出现的避险情绪支撑美元维持相对强势、全球经济增长乏力导致需求不振、美国页岩油气供给量增加导致原油价格可能稳中走低。大宗商品的价格涨幅受到一定程度的抑制。 总的来看，我国整体宏观环境向好，基建推动投资，消费改善内需，以及美联储宽松的货币政策，使得大宗商品价格具有整体上扬的基础。但全球经济缺乏有力的增长点，大宗商品价格上涨空间受限。 第二部分 微观平衡分析 （一）2012/13年度全球棉花供过于求不改 根据美国农业部(USDA)十二月发布的最新供需预估报告,2012/13新棉季世界棉花产量1.160亿包预计将较下降%。1.065亿包，较增加3%，包。导致全行业各个环节受到冲击预期消费万包，较报告下调00万包，减少%。继续侵蚀国内棉纺厂的利润，导致市场。中国占全球消费量的，中国期末库存预计3760万包，较去年增长%，占全球库存的%。同时，库存消费比破天荒的达到1.06，这意味着即使没有新棉生产，中国的库存量也足以供应棉纺企业一年的消费。 国内宽松的供需格局奠定了2012/13年度棉花价格将围绕平稳的价值中枢宽幅震荡的基础。 （三）进口棉价低质优 国棉市场受到重创 中国棉花价格已经自一年半前的高位33000元/吨附近，大幅回落40%至19000元/吨附近，相比 较美棉而言依然昂贵，而且棉花质量也有一定差距。追踪进口棉价格指数FC Index M折算滑准税的价格以及折算1%配额关税的价格，与中国棉花价格指数328级进行对比，可以清晰的看出，进口成本按滑准税计算，从2011年40415元/吨的天价开始不断走低，现在的价格围绕14600元/吨波动，期间最低价为2012年6月11日的13951元/吨。按1%关税折算后的进口成本，同样自高位回落至13831元/吨，最低价报于13128元/吨。与此同时，