退市监管和应计异象.pdfVIP

管理世界 月刊 《 》( ) 年第 期 2007 5 退市监管与应计异象* □李远鹏 牛建军 摘要 本文研究发现在中国证券市场并不存在应计异象 即不存在对会计应计的过度 : , 反应 但是本文发现这并非市场对会计应计进行了正确定价 而是由于亏损公司的洗大澡 。 , 行为造成的 因为这一行为降低了亏损公司当期的会计应计 造成利用Sloan 1996套利 , , ( ) 策略买入了过多的亏损公司 从而无法获得超额回报 但是当控制亏损后 中国证券市场表 , , , 现出显著的应计异象 因此全样本下无法发现市场对应计的过度反应并非投资者的定价正 。 确而是由于独特的退市监管制度 本文的证据表明检验中国证券市场的有效性 不能仅仅 。 , 从投资者行为入手 而应充分考虑到公司层面的制度背景 , 。 关键词 会计应计 亏损公司 洗大澡 超额回报 应计异象 市场效率 : 一 研究背景与意义 、 资本市场的效率研究无论在理论上还是在实践中都具有非常重要的意义 因为一方面 。 资本市场的效率关系到投资者利益保护 金融发展以及国家的经济增长 例如根据 年代 、 , 90 后期兴起的 法和金融学 的研究表明 如果资本市场效率比较低 那么证券市场的发展会 , , “ ” 受到制约,具体表现在证券市场的规模小 企业的融资成本高 另外一方面有效资本市场假 、 。 说 也往往是资本市场研究的重要基础之一 例如在会计研究中的两个非常重要的领 ( ) , EMH 域——信息含量研究 和价值相关性研究 也都是 — ( ) (