基于永续型的基金管理决策过程分析及启示――以大学捐赠基金为例.pdfVIP

2009年6月 社会科学家 Jun．2009 SoCIALSCmNTIST No．146) (第6期，总第146期) (No．6，General 【管理学与企业发展】 基于永续型的基金管理决策过程分析及启示 ——以大学捐赠基金为例 谢永超，杨忠直 (天津大学管理学院，天津300072) 摘要：捐赠基金的管理决策过程的研究，在我国是一个崭新的课题。本文提出了永续型捐赠基金管理的决策过 程包括管理目标、基金经理的选择、投资组合决策、再平衡、基金业绩评估等内容，指出其过程是一个动态的过程，对 这些内容进行了分析。并为捐赠基金机构更好地实施管理决策过程提出了建议。 关键词：永续型捐赠基金；基金经理；决策过程；投资组合；风险 ‘ 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1002—3240(2009)06-0058-04 根据使用方式，捐赠基金可以分成终结型、永续 美元。耶鲁基金取得如此优良的投资业绩，源于积极 的管理决策。 型和增长型三种类型【11。(1)终结型基金由捐赠人一次 捐资或在一定期限内定额捐资设立基金，基金会在一 要想实现永续型捐赠基金运作的科学性和稳健 定期限内用完捐赠基金，基金终止，这非常类似于一般 性，就必须建立一个理性、有效的投资管理决策机制。 的封闭式基金。(2)永续型基金由捐赠人～次捐资而合理的机制和程序的制定，有利于永续型捐赠基金长 设立基金，基金会仅使用基金投资收益，捐赠资金永 期稳定地发展。 久保留。(3)增长型基金由捐赠人捐资发起设立基金 会，仍有捐赠人不断捐资加入，基金会使用投资收益 一、永续型捐赠基金管理决策过程模 再投资，使基金总额不断增长。 型的设计 目前我国捐赠事业得到了很大的发展，如2008 年的重大事件和巨大灾害直接引发了慈善捐赠的“井 永续型捐赠基金管理的决策过程应该有明确的 喷”，全国接收各类捐赠款物总额达1070．49亿元，占 步骤，根据捐赠基金本身的特点、耶鲁基金以及其他 GDP总量的0．356％，年增长率达246％。其中有相当 国家捐赠基金管理成功的经验，其决策过程可以设计 一部分捐赠款为永续型捐赠基金。 如下个主要步骤：确定管理目标、选择基金经理、投资 捐赠基金已成为一些大学和慈善团体资本构成 组合决策、再平衡、基金业绩评估。在此过程的许多因 的重要组成部分，如何有效管理这些日益增长的基 素会随着时间与市场的改变而变化，各个环节的许多 金，成为许多此类机构面临的实际问题。 内容需要随之作出相应的调整。因此，其管理的决策 对永续型捐赠基金管理，耶鲁基金可以算最成功 过程是一个动态的、不断修正与持续优化的过程。其 的案例之一。以美国市场低谷期的1982年作为基期， 决策过程的模型如下图所示。 耶鲁基金的年均滚动收益率达到了16．9％。按照美国 大学捐赠基金投资管理平均收益计算