资产证券化在浦东市政资产领域的探索【荐】.doc

资产证券化在浦东市政资产领域的探索 关键词 资产证券化 信托计划 基础资产 表外融资 专项计划 BT模式 资产证券化(ASSET SECURITIZATION)是指发起人将缺乏流动性但可产生稳定现金流的资产，出售给一个特殊目的载体(special purpose vehicle，简称SPV)，由其通过一定的结构安排和信用增级分离与重组资产的收益和风险(包括信用、流动性、利率、外汇等风险)，并转化成以资产产生的现金流担保的证券(asset–backed securities，资产担保证券，简称ABS)发售给投资者。外环线（浦东段二期）信托计划 前 言 随着世博会的日益临近，我们迎来了浦东新区的新一轮大开发，“十一五”期间，浦东新区预计累计全社会固定资产投资额将达到3,800~4,000亿元，其中，新区财力投资项目预计达近千亿元，而新区五年累计地方财政收入约1,300~1,500亿元，存在较大的资金缺口。在综合配套改革的大背景下，浦东新区政府大力推进基础设施项目的投融资改革，通过“企业投资建设、政府一次性回购、资金分期支付”的投资模式（BT模式），积极运用市场化手段、引导多元化资金投资到非经营性的公共项目中来，从而大大缓解了财力集中支付的压力，进而更为有效的发挥财力资金杠杆效应。 浦发集团作为浦东新区基础设施项目的主要投融资平台，近年来通过BT模式承接了包括中环线浦东段、浦东机场北通道、东西通道、内环线浦东段改造、上南路扩建、五洲大道等大量市、区重大基础设施项目，项目累计总投资超过370亿元。为确保各项目顺利推进，浦发集团积极尝试通过各种融资创新模式，努力拓宽投融资渠道，满足各项目资金需求，降低项目融资成本。 由于基础设施项目大多为公益性质，项目本身不会产生直接的投资收益，但这些项目的实施对改善投资环境、增加政府税收以及带动周边土地升值都起到十分重要的作用。无论采取哪一种投融资模式因此，放大财力资金的拉动能力，解决资金缺口问题，根据浦东新区市政项目投融资模式的特征，结合新区财力状况及浦发集团的资产状况，我们认为建立在BT模式上的资产证券化融资，对于新区各方均具有积极的意义及很强的操作性。 严格意义上的资产证券化(ASSET SECURITIZATION)是指发起人将缺乏流动性但可产生稳定现金流的资产，出售给一个特殊目的载体(special purpose vehicle，简称SPV)，由其通过一定的结构安排和信用增级分离与重组资产的收益和风险(包括信用、流动性、利率、外汇等风险)，并转化成以资产产生的现金流担保的证券(asset–backed securities，资产担保证券，简称ABS)发售给投资者。在这一过程中，SPV以资产产生的现金流偿付投资者持有的ABS权益，以ABS发售收入偿付发起人资产出售价款。 鉴于目前我国对于非金融类企业的资产证券化业务在法律、税收等方面仍存在一定的分歧，尚未出台统一的业务管理办法，而出于对该类业务的实际需求，我们也在积极探索通过信托等模式实施准资产证券化操作，并取得了一定的突破，积累了丰富的经验。 第一章 资产证券化的发展特点 1.1 国际资产证券化发展情况 自1977年美国投资银行家莱维斯瑞尼尔（Lewis S Ranier）首次使用“资产证券化”这个术语开始，“资产证券化”这一表述在金融界被广泛使用已有近三十年历史。 1.1.1 全球资产证券化的起源与发展 资产证券化发端于20世纪60年代末的美国。1968年，美国政府在《住房和城市发展法案》中正式引入资产证券化这项技术。同年，国民抵押协会担保发行了以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券（简称MBS），标志着资产证券化的正式诞生。 经过多年的发展，抵押贷款证券化的表现使得证券化这种金融工具很快被推广运用到美国的各种贷款、分期付款合同、应收账款等资产领域，形成了种类繁多的资产抵押担保证券（简称ABS）。据美国债券市场协会统计，截至2005年年底，资产支持证券余额占美国债券市场全部债券余额的31.23%，当年发行额占到了债券总发行额的54%。 从地域上来说，自1987年起，资产证券化跨出美国国门并先后进入欧洲、澳大利亚、日本、韩国、台湾地区等。中国自2005年起，也正式加入资产证券化行列。由美国创新的资产证券化工具已经成为一种全球共享的金融工具。但从分布上来说，美国以外的资产证券化仍主要集中分布于欧洲和澳大利亚等发达国家，亚洲、非洲和拉丁美洲等国家和地区的规模还相当小。在欧洲国家，英国的资产证券化的发行规模占据了近半壁江山，自2000——2005年的发行余额占比高达40%。意大利则是第二大资产证券化发行国。亚太地区的资产证券化发行规模结构中，澳大利亚则是处于绝对优势地位。 1.1.2 资产证券化的应用范畴 自美国