公募一姐王茹远“奔私”后首封给投资者的信：A股的过去与未来.docVIP

公募一姐王茹远“奔私”后首封给投资者的信：A股的过去和未来 宏流投资致投资者的一封信： A股过去5年回顾(以史为鉴，可以知兴替) 在经历2008年全球金融危机后，A股总体走了长达5年的熊市，归根到底，核心是经济转型之痛，对指数贡献大的房地产链条的行业长期低迷，过去几年市场每年上演的都是结构性行情，缺少整体赚钱效应，股市人气萧条，大盘蓝筹总体基本没有过持续行情，贯穿着成也萧何败萧何的成长股起起落落。 2010年，成长股行情，题材满天飞； 2011年，整体低迷，成长股业绩大翻脸； 2012年，业绩为王，抱团取暖； 2013年，成长股行情，业绩与题材共振； 2014年，成长股行情，小市值、大题材； 看似纷纷扰扰、真真假假的无序炒作，实际上每年都有本身内在的背景和逻辑。 战略新兴产业是A股过去五年的主线。大盘蓝筹在4万亿投资剌激下，2009年有过整体性的行情，从此之后，以间歇性行情为主。较大级别的曾经出现在2010年四季度、2012年12月，以及2014年7月份开始。过去五年，大盘蓝筹也时常出现主题性机会，例如2013年的上海自贸区、以及2014年4季度沪港通和“一路一带”。但如果作为整体来看，代表战略新兴产业的成长股，是过去五年起起落落的主线。TMT、医药、消费、军工、环保、智能装备、油气服务、新能源汽车、新材料等等，在过去五年给了投资者无限的期待，也的确诞生了一批从小长大的优秀企业。 2009-2012年，成长股从鸡犬升天到泥沙俱下。2009年底开始的创业板，因为稀缺和新鲜，加上经济转型带来的战略新兴产业预期，从09年底到2010年总体都是成长股行情。2011年开始，由于宏观经济整体下滑、以及新上市公司挤历史水分和上市后业务扩张短期投入大产出小， 整体基本面恶化，成长股平均跌幅巨大，延续至2012年。在低迷的两年中，上演了业绩为王的行情，典型的如苹果产业链、安防、医药、消费，由于业绩稳健，成了熊市中抱团取暖的避风港。 2013-2014年，从成长白马行情到成长黑马行情。随着优秀上市公司借助上市带来的丰厚资金实力，2013年从各个细分行业基本面来看，的确出现了逐季环比向好，基本面与题材共振，即便在大盘蓝筹低迷的情况下，创业板为代表的成长股走出了波澜壮阔的行情。成长白马在业绩与并购等题材共振作用下，经过2013年之后，市值达到了较高水平，短期股价急速上涨透支了基本面，随之而来2014年开始了小市值、大题材黑马行情，而过去的成长白马在2014年表现欠佳。IPO虽然开闸，但排队家数多，而且在新的IPO规则下，发行市盈率较低，很多原本计划独立IPO的企业愿意接受被并购，已经有一定实力、以及寻求转型的上市公司也有寻求通过产业并购做大做强的强烈欲望，加上并购重组新规也在逐渐简化审批手续，整体导致从2013年后期开始，并购重组风起云涌，也带来了小市值公司大幅上涨的动力。 瑕不掩瑜，战略新兴产业是未来的方向。在战略新兴产业成长股投资过程中，有过预期很高，但企业发展进度不达预期带来股价大幅波动的创伤，也不乏各种为了套现等不良目的讲的虚假故事的炒作。但不可否认，曾经我们可能都瞧不上眼也弄不清楚的一批企业，经过几年借助资本市场和自身产业发展的大机遇，从很小的企业已经发展成了某个细分领域的龙头，很多优秀的企业家把上市当作二次创业的机遇，即便已经身价不菲，依旧勤勉的带领企业迈向新高山峰。 透过现象看本质，价值依旧是主导。A股由于投资者结构主要由散户构成，股票帐户5万以内的占了80%多。作为专业机构投资者，会重点关注基本面、业绩等指标；对于专业但非机构投资者，大多数追求资金高利用率和高收益率，关注重点可能是短期市场热点、情绪、博弈；对于非专业投资者，大多数人依旧依赖于周围所谓专业人士的“消息”。所以，如果拿3年或更长时间为周期，股市一定会体现长期价值投资的效果，但对于A股投资者当前的结构和不同投资主体的投资行为，放在一年或者更短时间内，可能都不见得体现的完全是价值。所谓存在的就是合理的，我们如果不被市场上的一些短期的非理性炒作误导的话，拿3年以上的周期来看，还是基本体现价值导向的。 看整个板块的投资逻辑比挑剔个股瑕疵更能体现短周期A股特色。我们时常听到对某些脱离基本面炒作的负面评价，但如果充分考虑投资者机构和不同投资者的特性的话，也有合理性。例如过去两年曾经大幅炒作的传媒、手机游戏、新能源汽车、军工等，机构长线投资者主要会基于价值分析孰好孰坏，但游资散户可能更会关注谁是事实上的涨幅龙头，哪个流通盘更小。过去的主题性炒作，只要有机会，基本整个板块的个股都会涨，短期涨幅最大的往往并不见得是最具价值的，而可能是市值小流通盘小和基本面最差的，所谓三无（无业绩、无机构、无研究报告）。而这极个别每天游荡于涨幅榜的缺乏基本面支撑的个股，可能令人心生恶感，但又非常吸引眼球和令