沪港台三地股市波动的风险传导效应的研究.pdfVIP

第 25 卷第 3 期 统 计 与 信 息 论 坛 20 10 年 3 月 Vol . 25 　No . 3 St atistics Information Forum Mar . ,20 10 【统计应用研究】 沪港台三地股市波动的风险传导效应研究 谢家泉1 ,2 ( 1. 中国人民大学 经济学院 , 北京 100872 ; 2 . 广东金融学院 应用数学系 , 广东 广州 5 1052 1) 摘要 : 由于受到地理位置 、经济文化等因素的影响 , 沪港 台股市在收益率波动上存在相关性 。利用 Granger 因果检验和 Chi - plot 图检验两种方法分别对沪港台股市波动进行了实证研究 。结果一致表明:沪台 股市的收益率波动存在双向传导效应 ,沪港两市的收益波动仅存在显著的港市对沪市的单向“溢出效应”,而 沪台两市传导效应相对较弱 。但沪港台三市的收益波动均存在明显的“杠杆效应”。 关键词 : Granger 因果检验 ;Chi - plot 方法 ;传导效应 ;杠杆效应 中图分类号 :F224 　　文献标志码 :A 　　文章编号 :1007 - 3 116 (20 10) 03 - 0092 - 04 的政治性影响 ,台湾产业升级不断加快 ,新台币的持 一 、引　言 续升值 , 国际金融自由化趋势日益明显等 ,但由于台 在全球资本市场一体化背景下 ,信息在不同市 湾建立了较为完善和稳固的证券市场体系 , 台湾经 场之间的传导速度大大加快 ,传导渠道 日渐增多 ,金 济在相当长时期内处于相对稳定和持续发展之中。 融市场之间的相互依赖 、相互影响也与日俱增 ,金融 在这个大背景下对三地股市进行研究有极其重要的 时间序列间的相关性如相关程度 、波动的传导等问 理论意义和现实意义 。 题 的研 究也 因此 成 为 一个 热 点 。本 文 拟 采 用 本文就以沪港台三地股市为例 ,研究三地股市 Granger 检验和 Chi - plot 方法检验沪港台股市之间 波动的传导效应 ,在格兰杰因果检验的基础上使用 信息的传播方向。中国的股票市场发展得相对较 chi - plot 图方法刻画传导的强度变化趋势 。 晚 ,无论从市场规模还是市场成熟程度都与发达 、成 熟的股票市场有很大差距 。例如 , 中国股市的市场 二 、Granger 因果检验 制度还不太健全 ,投资品种还不太丰富 ,投资者也不 为了描述中国三地的股市波动特征 ,选取上证 太理性 , 同时上市公司的内部经营管理与外部的经 综合指数 、香港恒生指数和台湾加权指数 , 以每个交 济环境也与发达的市场经济国家有很大差别 , 因此 易日的收盘价作为研究对象 。样本区间为 2003 年 中国股票市场中的股价行为与发达国家资本市场相 11 月 20 日至 2009 年 8 月 26 日。由于三地股市在 比会有不同的特点 。 交易日上略有区别 , 经调整整理后样本容量都为 香港作为全球竞争力排名第二的城市 ,其证券 1 332个 。数据来源于 wind 金融数据库 。 市场已有近百年的历史 。相对这样一个较为成熟的 记股票收盘价格为 p , 股票收益率为 r = ln p - ( ) 证券市场 ,将中国证券市场的股价走势特征与之进