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浅析我国国际储备管理策略 李苗苗(华中师范大学经济学院湖北武汉) 【摘要】随着我国对外经济的发展，外汇储备逐年犬幅长，给我国国民经济带来负面影响，对外汇管理提出新的 要求，本文以外汇储备为重点讨论我国国际储备的规模和结构，提出加强国际储备管理的若干建议。 【关键词】 国际储备外汇储备储备管理 国际储备是一国货币当局或官方持有的用于平衡国际收支、 涨等因素，估计需要外汇储备600亿左右。 维持汇率稳定以及应付各种紧急支付，在国际上被普遍接受的一 综合以上各种因素，目前我国外汇储备的适度规模应在6700 切流动资产，其构成一般包括黄金储备、外汇储备、储备头寸和特 亿美元左右。外汇储备适度规模是一个动态概念，要随各种影响 别提款权。国际储备的规模和结构如果不当，就会影响其功能的 因素的变化而随时调整变化。因此，可以说我国目前适度外汇储 发挥，尤其在各国普遍实行浮动汇率以来，国际外汇市场剧烈动 荡、金价暴涨暴跌、国际游动资本到处游荡、国际金融市场动荡不 汇储备已突破万亿美元大关，已成为世界第一外汇储备国。因此， 安，这在客观上要求各国对国际储备加强管理。 无论从哪种观点来说，我国的外汇储备规模都偏大了。 1我国国际储备的适度规模 1．2外汇储备过量带来的问题 在国际储备中，储备头寸和特别提款权是国际货币基金组织 1．2。l增加外汇管理风险与或本，造成资金资源的浪费和攫 分配的，黄金储备比例较小(一般在3～5％)，所以外汇储备资产失 管理就成为国际储备管理的主要内容。 外汇储备既是一种特殊的金融资产，又是一定的实际资源象 1．1外汇储备适度规模 征。较之于一般的金融资产管理，则更具不确定性，因而风险高， 适度外汇储备规模的确定没有万能公式，西方国家确定外汇 难度大。而且某些外部因素的影响(如外汇汇率变动)，外宁[储备 储备规模要考虑以下比例原则： 拥有者(债权国政府)根本就无能为力。因此，外汇储备的超规模 1．1．1满足一定时期的进口用汇需求 膨胀通往往就是徒增管理风险与管理成本。有观点认为，我国外 根据经验值，一个国家保持相当于3—4个月的进口额度，或 汇储备因美元贬值的账面损失近三年来年均在300亿美元以上。 相当于eDP的15％一20％的外汇储备较为适宜。 我国外、汇资产多是购买外国的国债等有价证券，其中占比重很大 1．12保证外债还教的外汇需求，一国的外汇储备至少应满 的美国国债平均收益率处于2—3％左右的低水平，而同时期外商 足到期的短期外债需求 在我国的投资回报率却在10％左右，这使得我国外汇储备的机会 1 1．3满足短期资本漉动带来的外债需求 成本非常高。当前我国既持有巨额外汇外汇储备，同时却又借人 1 1．4保证货币政策(包括汇率、利率等)相对稳定．促进宏大量外债和以超国民待遇的优惠条件引进外资，等于是以高价从 观经济稳定和发展的用汇干预需求 国外借人资金，又以低价将国内资金放贷至国外供外国人使用，利 还要考虑外商投资利润返回、居民用汇需要、政治及军事及应 益损失是双向的。 付突发事件等因素。根据对历史资料统计回归，采用以下适度外 1．2．2被动增加基拙货币投放。不利于保持独立的货币政簟 汇储备规模模型：适度储备额=3个月进口额+】00％短期外债+ 近年来，我国外汇储备以年均2呻亿美元的规模膨胀，这使得 外商投资10％利润返回+居民用汇需求+其他。以2005年我国我国国外净资产(主要是外汇储备资产)占基础货币的比例都相当 相关数据为基础，一般认为保持3个月进口额即1650亿美元即于甚或超过了当年的基础货币投放。这将直接产生两个后果：一 可，但考虑到提前付汇及重要战略性商品价格上涨等因素．应维持 是随着外汇储备的增加，促使外汇占款形式的基础货币被动增加 6个月进口额为宜，即3300亿美元；2005年末我国的外债余额为并通过货币乘数效应增加货币供应量，从而产生货币扩张效应以 2引o．45亿美元，其中短