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@MARIO村民 原始债务人 服务人 受托管理人 债务 偿还 ABS本金 和利息 发起人 债权 债权组合 SPV 资产证券 投资者 分析 重组 出售 发行 收入 设计 债务 偿还 购买 发行 证券承销机构 信用担保机构 信用评级机构 信用增级机构 承销 担保 评级 出售 收入 5 信用增级 信用增级是指在资产证券化中被用以保护投资者的技术，这些技术或单独、或组合地用来提高资产支持证券的信用级别，并在实质上为投资者的利益提供保护。为吸引更多的投资者、降低融资成本和改善发行条件，必须进行信用增级。一般分为内部信用增级和外部信用增级两类。 4 完善交易结构并进行内部信用初评 SPV要参与各方协调，落实资产证券化所需要的服务，并确定各自的责任。目的是明确界定各方权利义务，保障资产证券化的顺利进行并为日后解决争端提供便利。之后，SPV便可聘请信用评级机构对该交易结构及设计好的资产支持证券进行内部评级，即“初评”，初评的目的是为了确定达到所需要的信用级别必须进行的信用增级水平。 3 证券化安排 证券化安排是指SPV以购买的基础资产产生的现金流为基础，将其设计成在市场易于销售的债券的过程。这是资产证券化的核心内容。SPV的证券化安排应遵循以下原则： (1)由发行起人对基础资产进行法律上的资产剥离 (2)购进的资产要数量多、单笔规模小，风险分散 (3)综合各种因素设计证券化品种 2 发起人向特殊目的机构SPV出售资产 发起人确定了被资产证券化的资产以后，将资产出售给SPV。主要功能是实现隔离，根据基础资产的性质、发起人的融资要求及市场投资者的需求，设计并确定发行债券的种类、价格，委托担保机构完成证券的增加和评级，监督基础资产现金流的收取和债券的还本付息，在资产证券化中起核心作用，具有受让、持有和管理证券化资产的资格和能力。 1 确定基础资产并组建资产池 基础资产是指被证券化的资产。原始受益人，即资产证券化的发起人（金融机构、制造和服务企业是主要的发起人）首先根据自身资产证券化融资需求的目的，通过发起程序确定用于资产证券化的资产，并据以对所拥有的能够产生未来现金流的资产进行清理、估价，确定可以证券化的资产数额，将这些资产汇集形成一个资产池。 7 资产证券进入二级市场上市交易 通常情况下，以公募方式发行的资产支持证券，投资者多为散户或小额投资者，他们对证券的流动性有较高的要求，希望能够在二级市场上随时变现；以私募方式发行的资产支持证券，投资者多为机构银行或非银行金融机构，他们对证券的流动性要求比较低，一般不必申请上市。 6 发行评级和证券发售 （1）发行评级 在按评级机构的要求进行信用增级之后，SPV要再次聘请国内外知名的信用评级机构对资产证券进行正式的发行评级，并向投资者公布最终评级结果。信用评级机构通过审查各种合同文件的合法性及有效性，给出评级结果。 （2）证券发售 信用评级完成并公布结果后，SPV按照已经签署的合同，将经过信用评级后的证券交给证券承销商承销。 5 信用增级 信用增级是指在资产证券化中被用以保护投资者的技术，这些技术或单独、或组合地用来提高资产支持证券的信用级别，并在实质上为投资者的利益提供保护。为吸引更多的投资者、降低融资成本和改善发行条件，必须进行信用增级。一般分为内部信用增级和外部信用增级两类。 4 完善交易结构并进行内部信用初评 SPV要参与各方协调，落实资产证券化所需要的服务，并确定各自的责任。目的是明确界定各方权利义务，保障资产证券化的顺利进行并为日后解决争端提供便利。之后，SPV便可聘请信用评级机构对该交易结构及设计好的资产支持证券进行内部评级，即“初评”，初评的目的是为了确定达到所需要的信用级别必须进行的信用增级水平。 3 证券化安排 证券化安排是指SPV以购买的基础资产产生的现金流为基础，将其设计成在市场易于销售的债券的过程。这是资产证券化的核心内容。SPV的证券化安排应遵循以下原则： (1)由发行起人对基础资产进行法律上的资产剥离 (2)购进的资产要数量多、单笔规模小，风险分散 (3)综合各种因素设计证券化品种 2 发起人向特殊目的机构SPV出售资产 发起人确定了被资产证券化的资产以后，将资产出售给SPV。主要功能是实现隔离，根据基础资产的性质、发起人的融资要求及市场投资者的需求，设计并确定发行债券的种类、价格，委托担保机构完成证券的增加和评级，监督基础资产现金流的收取和债券的还本付息，在资产证券化中起核心作用，具有受让、持有和管理证券化资产的资格和能力。 1 确定基础资产并组建资产池 基础资产是指被证券化的资产。原始受益人，即资产证券化的发起人（金融机构、制造和服务企业是主要的发起人）首先根据自身资产证券化融资需求的目的，通过发起程序确定用于资产证券化的