09-05_财务管理—第六章资本结构决策.pptVIP

第6章 资本结构决策 本章目录 第一节 资本结构的理论 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 第一节 资本结构的理论 二、资本结构的价值基础 账面价值结构 账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。 市场价值结构 市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。 目标价值结构 目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。适合企业未来资本结构的决策。 第一节 资本结构的理论 三、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 第二节 资本成本的测算 一、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价 。 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资本。 第二节 资本成本的测算 二、资本成本率的种类 个别资本成本率：通常是指企业各种长期资本的成 本率。 综合资本成本率：是企业全部长期资本的成本率。 边际资本成本率：是指企业追加长期资本的成本率。 第二节 资本成本的测算 （一）个别资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 （一）个别资本成本率的测算 1.债务资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 【例5-1 】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率25%。求资本成本率。 【例5-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税税率25%。求资本成本率。 【例5-3】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。 第二节 资本成本的测算 （一）个别资本成本率的测算 1.债务资本成本率的测算 （2）债券成本 Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息 B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率 【例5-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价折价发行。 第二节 资本成本的测算 2.股权资本成本率的测算 第二节 资本成本的测算 2.股权资本成本率的测算 盈余资本成本率 盈余资本是一种机会资本成本，保留盈余资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 第二节 资本成本的测算 【例5-5】XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。求该普通股的资本成本。 第二节 资本成本的测算 【例5-6】ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。 第二节 资本成本的测算 （二） 综合资本成本的测算方法 第二节 资本成本的测算 【例5-7】ABC公司现有长期资本总额10 000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，14%和13%。求该公司资本成本率。 第二节 资本成本的测算 综合资本成本率资本价值的选择 按账面价值 优点：资料易于取得，容易计算。 缺点：账面价值可能与市场价值脱离较大，缺乏客观性。 按市场价值 优点：反映现实资本水平，有利筹资决策。 缺点：市场价格经常变动。 按目标价值 适用公司未来的目标资本结构 第三节 杠杆利益与风险的衡量 一、营业杠杆利益与风险的衡量 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益（指息税前收益）或收益率带来的不确定性。 营业杠杆的测算 营业杠杆系数（DOL） ----息税前收益的变动率相当于销售量的变动率 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆的因素有销售量，销售价格，变动成本和固定成本四个因素。 二、财务杠杆利益与风险 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 财务杠杆（EBIT→EPS） 财务杠杆的测算 财务杠杆系数（DFL） ----普通股每股收益的变动率相当于息税前利润的变动率的倍数