第4章 第1节资本成本 第2节 财务杠杆.pptVIP

第四章 筹资决策 重点章难点章 第四章 筹资决策 重点章 第一节 资本成本 资本成本的内容和各种资本成本计算； 第二节 财务杠杆 经营杠杆、财务杠杆及复合杠杆作用与计量方法； 财务杠杆与财务风险； 第三节 资本结构 资本结构优化决策 第一节 资本成本 一、资本成本概述 （1）概念：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本所有权与使用权分离，资本使用者必须支付一定的代价，要支付给所有者和中介一定的报酬。 （2）内容：包括资金筹集费和资金占用费。 1、筹资费用：包括发行费、手续费等 特点：通常在开始时一次支付，在使用过程中不再支付。 2、用资费用：如利息、股利等 特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。 一、资本成本概述 （3）计量方式： 绝对数： 资本成本总额 筹资费用+用资费用 相对数：资本成本率 资本成本总额/筹资总额（理应） （筹资费用+用资费用）/筹资总额 但是，由于筹资费用一般相对较小，因为将其作为筹资额的减项 即 资本成本率 用资费用/ 筹资总额-筹资费用 用资费用/实际筹得可用资金 K D/ P-F 资本成本率 用资费用/ 筹资总额 - 筹资总额*筹资费用率 用资费用/筹资总额（1-筹资费用率 K D/P 1-f 筹资成本率 筹资费用/筹资总额 f F/P 思考:筹资费用为何作为筹资总额的减项？ 1.筹资费用在筹资前已经作为一次性费用发生了耗费，不作为资金使用期内的预计持续付现项目； 2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按照配比原则，只有筹资净额才能与使用费用相配比。 3.从出让资金的投资者角度来看，资本成本即为投资报酬，投资报酬主要表现在投资期间获得收益。显然，投资费用并非投资者的收益。 一、资本成本概述 （4）意义： ①是筹资决策的重要依据 从不同渠道、用不同方式筹资的成本不同——个别资本成本 筹资组合时——加权平均资本成本 最佳筹资时——边际资本成本 企业尽可能选择资本成本最低的筹资方式 ②是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准 —— 一个项目是否可行、是否值得投资 该项目的投资收益率 资本成本率比较,可行 该项目的投资收益率 资本成本率比较,不可行 企业一般将资本成本是做投资项目的最低收益率 ③是衡量企业经营成果的最低尺度 将资本利润率和资本成本率比较 二、资本成本的计量形式 个别资本成本： 在比较各种筹资方式时使用。 综合资本成本（加权平均资本成本）： 在进行资本结构决策时使用。 边际资本成本： 在进行追加筹资决策时使用。 （一）个别资本成本——1.长期借款资本成本 个别资本成本——单种筹资方式的资本成本 1、长期借款资本成本 筹资费用——借款手续费（低时，可忽略） 用资费用——利息（可抵税） 资本成本率 用资费用/ 筹资总额-筹资费用 ＝ 利息 - 利息*所得税率 ＝ 借款总额*利率*（1-所得税率） 借款总额-借款手续费 借款总额*（1-借款费用率） 当银行借款手续费忽略不计时，此时上式可简化为： KL ＝ i ×（1－T） （一）个别资本成本——1.长期借款资本成本 【例4－1】 红光公司从银行取得一笔长期借款500万元，年利率为8%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的手续费为借款额的0.5%，企业所得税税率为25%。则该笔长期借款的资本成本计算如下： KL ＝ 如果忽略银行筹资费用率，则其资本成本为： KL ＝ 8%×（1－25%）＝ 6% （一）个别资本成本——1.长期借款资本成本 如果借款合同中存在其他限制性条款，比如补偿性余额时，在计算企业可动用的借款筹资额时，应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本都将会提高。 【例4－2】华丰公司取得一笔3年期的长期借款500万元，年利率为8%，按年付息，到期一次还本，所得税税率为25%，银行要求的补偿性余额为15%。那么这笔借款的资本成本的计算如下： （一）个别资本成本——2.债券资本成本 2.债券成本 企业发行债券的成本主要包括： 筹资费用——发行费用（高，不能忽略不计） 用资费用——债券利息（可抵税） 在不考虑货币时间价值的情况下，债券资本成本的计算公式如下： （一）个别资本成本——2.债券资本成本 【例4－3】中南石油公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用占发行价格的3%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为25%，则该债券的资本成本为： Kb＝ 如果例题中的债券是按溢价发行，发行价格为600万元，此时债券的资本成本为： Kb＝ 如果例题中的债券是按折价发行，发行价格为430万元，此时债券的资本成本为： Kb＝ （一）个别资本成本——2.债券资本成本 在实际工