我国资本市场制度创新面临主要矛盾.pdfVIP

( ) 2006年第 95期 总第 2055期 战略的实施和高新技术发展的要求 。主要体现 员市场是推行股份制所需的基本条件 ,在这三个 在 :资本市场现有的制度安排不适应科技型中小 市场均没有发育起来的经济环境中 ,股份制的推 企业的发展需要 ,科技创新企业不能及时、有效 广和有效性将是十分有限的 ,它不但不能消除国 地运用资本市场功能 ,阻碍了中小企业的技术进 有企业中经营权侵犯所有权的行为 ,而且会因产 步 ,从而导致大量中小企业长期处于高新技术产 权更加模糊而诱发出越来越多的侵犯产权行为 。 业链价值低端 。这突出表现为科技型中小企业 20世纪 80年代末期 ,我国虽然仍缺乏竞争性的 普遍存在 “上市难 、融资难 ”问题 。例如 :现行制 产品、要素市场和经理人就业市场 ,但 1989 年上 度下 ,企业上市周期长 、成本高 、程序复杂 ;现行 海市政府已经作出决定筹备上海证券交易所 ,开 发行审核标准强调企业过去的经营业绩和盈利 设股市 。正因为要素市场尚未成熟 ,而主观上又 能力等硬性指标 , 并不注重企业的研究开发能 需要发展证券市场 ,为避免姓资姓社 、搞私有化 力 、科技含量和成长潜力等软性指标 ,不适合于 等重大理论问题的分歧以及解决国有资本在国 初创型企业 ; 中小企业板规模有限 , 资本市场层 有制内部多元化归属性的划分 ,直接或间接导致 次单一 。中小企业板基本复制了主板模式 ,离真 了当时建立证券市场时非流通股权的设置 。国 正意义上的服务于高新技术产业发展的创业板 有股 、法人股暂时不流通 , 虽然避开了当时最棘 市场还相去甚远 。 手的理论问题 ,开创了石破天惊的改革 ,但却留 ( 　　 田风摘自《投资研究 》2006 年第 10 期 《我国 下了中国股市先天不足的一个难治之症 。 ) 技术创新中的金融制度约束分析 》 3政府主导型的融资制度与资本市场高度 市场化机制之间的矛盾 。金融市场是实际经济 的派生物 ,资本市场则是不动产产权交易的派生 我国资本市场制度创新面临的 物 。运作良好的金融市场不仅依赖于清晰的产 主要矛盾 权界定和金融工具 ,也高度依赖于对重要不动产 产权的界定和执行 。从对清晰产权和有效执行 熊 　卫 　周小全 的需求分析 ,资本市场以其直接 、即时的融资特 性处在市场经济金字塔的最顶端 。投资者在对 　　1渐进式改革与赶超式制度安排之间的矛 上市公司进行投资时并未受到任何担保 ,与其他 盾 。虽然强制性制度变迁解决了制度供给不足 市场相比,只有资本市场的投资者完全凭着他们 和消除外部性搭便车行为 ,但却由于没有遵循一 对产权的信任进行投资 ,因此资本市场是最需要 致赞成和成本收益原则 ,因而制度安排的成本很 清晰、透明规则的市场 。而我国资本市场从成立 高 。在赶超式资本市场制度安排下 , 中国资本市 之初 ,将资本市场纳入行政化轨道 ,导致资本市 场迅速得以建立 ,实现