公司财务第十一章.ppt

主要概念和方法 会计算期望收益、协方差、相关系数、贝塔系数 理解多元化的效果 理解系统性风险的原理 理解证券市场线的含义 理解风险-收益权衡 会应用资本资产定价模型进行分析 本章目录 11.1 单个证券 11.2 期望收益、方差和协方差 11.3 投资组合的收益和风险 11.4 有效集 11.5 无风险的借和贷 11.6 公告、惊奇和期望收益 11.7 风险：系统性和非系统性 11.8 多元化和投资组合风险 11.9 市场均衡 11.10 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型 第一节 投资组合理论的发展 分散投资的理念早已存在，“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。传统的投资管理是多种证券构成的组合，其关注的是证券个体管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注组合整体的收益与风险； Hicks(1935)提出资产选择问题，投资有风险，风险可以分散； Harry markowiz(1952):Portfolio selection,标志着现代投资组合理论（the modern portfolio theory,MPT)开端； Harry Sharpe(1963)提出了均值－方差模型的简化方法－单指数模型（Single-index model)； William sharpe(1964)、John Lintner(1965)及Jan Mossin(1966)提出了市场处于均衡状态下的定价模型－CAPM Richard Roll(1976)对CAPM提出了批评，认为这一模型永远无法实证检验； Stephen Ross(1976)突破了CAPM,提出了套利定价模型（arbitrage pricing model,APT); Fama(1970)提出了有效市场假说； 资本市场的混沌（Chaos)(分形）假说； 2000年后，行为金融开始形成 第二节 金融风险的定义和种类 一、风险定义 市场上的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度； 风险不等于亏损 通常风险大收益也大，固有收益和风险相当之说。 二、金融风险分类 （一）金融风险的来源与分类 1、市场风险：这是金融投资中最常见的，也是最普遍的风险。市场风险涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形投资、资产投资及项目投资。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动；这种波动使得投资者在投资到期时得不到投资决策所预期的收益，甚至造成成本金损失。 2、偶然事件风险：这种风险可归入系统风险，是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事差异。偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争风险，也有各种政策，法律法规的出台所致。 3、贬值风险：这种风险通过通货膨胀反映出来。在通货膨胀率高企的时侯，投资者所得的名义收益和实际收益有一差别，这种差别越大，投资者的损失也越大。一般的浮动利率债券和短期债券所受影响较小，而长期的固定利率债券、股票权证等证券影响较大。 4、破产风险：这是典型的公司风险，是持有中小企业公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面对的，由于企业经营不善倒闭，有股票下跌，甚至清盘退市等结果。 5、流通风险：流通风险常与偶然事件相关联。当有关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时脱手持有的股票。 6、违约风险：一般发生在投资“固定收入证券”上。发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息，并约定还本付息。然而，当公司现金周转不灵，财务出现危机时，这种事先的承诺可能就无法兑现。 7、利率风险：利率变化对股票、债券的价格都有影响。相对而言，债券价格更多地受到利率的影响。如1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格最多上涨了2.6元多，而股票因处于弱式，仅在开盘半个小时内有表现，以后一路走低。 8、汇率风险：任何投资于国际贸易，对外交易或外汇交易以及外资有关公司的股票、债券的投资者都会面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本国货币的价格发生变化，对投资成本也有影响。另外，汇率变化对有关股票、债券发行公司的业绩也会产生较大影响。 9、政治风险。金融市场与一个国家的政治局面是息息相关的，政治变动，政策的出台或更改都会影响到证券市场的价格波动。 金融风险的类型-按风险来源分类 （二）按会计标准分类 会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险。 （三）按能否分散分类 系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。 非系统性风险 　与特定公司或行业相关的风险，它与