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《证券法》对证券结算基本原则法律地位的 确立和对证券结算业务的法律保护 李瑞强 修改后的《证券法》涉及证券登记结算的条文共有 33条，其中 第 7 章对证券登记结算机构的集中规定变动最大，在原有 11 条的基 础上，新增 3 条，修改了 10 条。在修改的 10 条中，内容方面的修改 多达 9条，文字方面的修改2 条。修改幅度之大，充分说明了立法层 面对证券登记结算业务的重视。这次法律修改，针对证券结算业务主 要明确了以下基本问题：第一，明确了证券登记结算机构与证券公司、 证券公司与客户分别进行结算的二级结算体制；第二，明确了净额结 算原则；第三，明确了货银对付原则；第四，规定了证券结算机构处 理违约结算的法律手段；第五，强化了对用于结算的证券和资金的保 护措施。这些修改，有的是通过法律对证券结算实践的确认，有的是 将已有的结算业务规则提升为国家法律，有的是对实践中有争议的问 题进行明确，有的是对证券结算业务进行立法保护。总之，这次法律 修改是全市场、全社会对证券结算客观规律认识的深化和对证券结算 重要性认识的深化，是这种认识的法律化，为证券结算系统的安全、 高效运行提供了非常必要的保障。详细介绍如下。 一、确立了证券结算机构与证券公司、证券公司与投资者分别 进行结算的二级结算体制。 《证券法》第 112条规定，“证券公司根据投资者的委托，按照 证券交易规则提出交易申报，参与证券交易所场内的集中交易，并根 据成交结果承担相应的清算交收责任；证券登记结算机构根据成交结 果，按照清算交收规则，与证券公司进行证券和资金的清算交收。” 该条规定明确了以下结算原则：第一，证券公司对接受客户委 托申报的交易承担清算交收责任；第二，证券登记结算机构的清算交 收对象是证券公司。这样的规定，清楚不过地表明了证券登记结算机 构与证券公司进行结算、证券公司与客户进行结算的二级结算体制。 所谓结算体制，是指结算过程中与结算有关的各方当事人之间 的法律关系框架。证券交易中涉及结算的当事人主要有结算机构、证 券公司和投资者。根据法律规定，结算机构根据成交结果与证券公司 进行证券和资金的清算交收，即在交易达成后，结算分两段完成，一 段是结算机构与证券公司之间的结算，一段是证券公司与投资者的结 算，在这种情况下，结算公司与投资者在结算方面不发生法律关系， 而是与投资者的受托人证券公司发生法律关系。 这样构建结算体制，在现有技术条件下有利于提高结算效率， 同时有利于承担担保交收责任的中央结算机构控制风险－－即当证 券公司不能向结算机构交付证券时，结算公司可以直接留置并处置证 券公司的相关资金，而当证券公司不能向结算机构交付资金时，结算 机构又可以直接留置并处置证券公司的相关证券。 这样的结算体制设计，解决了以前结算实践中存在的问题。修 改前的《证券法》对结算法律关系没有进行明确规定。在结算实践中， 资金结算由结算机构与证券公司之间完成，证券结算中结算机构的对 方当事人应该是谁在认识上不一致，在规则和法律上不明确。这种状 况，使得在同一笔证券交易中，存在付款方与付货方不一致的重大隐 患，这不但暴露了法律关系设计上存在的严重的缺陷，而且非常不利 于中央结算机构控制风险。实践中，当证券公司资金交付违约的时候， 结算机构无法留置投资者相应的证券。而证券公司向结算机构提交投 资者证券作为弥补资金交付违约的做法，由于法律关系的缺陷和证券 公司的违法操作法，引起了投资者的质疑，带来了重大法律纠纷。新 《证券法》的制度设计，不但解决了法律关系主体不对应的问题，也 为实践中控制结算风险扫清了法律障碍。 二、明确了净额清算原则 《证券法》第 167条规定，“证券登记结算机构为证券交易提供 净额结算服务时，应当要求结算参与人按照货银对付的原则，足额交 付证券和资金，并提供交收担保。在交收完成之前，任何人不得动用 用于交收的证券、资金和担保物。” 净额清算又称差额清算，就是在一个清算期中，结算机构对每 个证券公司价款的清算只计算其各笔应收应付款项相抵后的净额，对 证券的清算只计算每一种证券应收应付相抵后的净额（有的清算机构 采用逐笔交收，即对每一笔成交的证券及相应价款进行逐笔交收，主 要是为了防止在市场风险特别大的情况下净额交收会使风险积累）。 净额清算的主要优点是可以简化操作手续，提高清算效率。 采取净额清算，在