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东亚货币合作与人民币汇率制度选择 中国金融 ·财政论坛 东亚货币合作与人民币 汇率制度选择 * □刘力臻 谢朝阳 摘要 :本文以目前东亚货币合作格局下人民币所处的不利地位为分析的起点,探讨 了东亚货币危机“传染性贬值”的自我实现性: 当区域内某一货币贬值后 , 特别是作为 国际储备货币之一的日元贬值后, 人民币继续保持钉住美元的汇率安排会损害国内经 济的增长与稳定 , 而现行的东亚双边货币互换合作机制的自身缺陷 , 易于陷中国于窘 境 ; 论文为东亚货币合作设定了一个进一步向前推进的合作方案 , 即建立“东亚汇率合 作基金”及“钉住混合驻锚的货币篮制”, 以寻求汇率的稳定,规避金融危机的风险 ,平衡 各国在货币合作中的成本与收益;在此基础上 ,从东亚货币合作的角度分析了东亚货币 合作与人民币汇率制度改革的相关性 ,探讨了人民币汇率制度的选择问题。 关键词 :传染性贬值 双边货币互换机制 东亚汇率合作基金 混合驻锚的货币篮制 引言 自 1997 年 7 月以来 ,人民币对美元的汇率几乎保持在 8. 27 :1 的水平上 , 同东亚金 融危机爆发前相比 ,人民币汇率制度发生了巨大转变。依照 1999 年 IM F 对汇率制度的 ( ) 重新分类 , 中国已从管理浮动汇率制度变为事实上的钉住美元的 de facto dollar p eg ① 汇率制 。人民币钉住美元浮动起源于东亚金融危机,为了保证东亚乃至全球金融局势 稳定 , 中国承诺人民币对美元不贬值。由于钉住美元制本身的缺陷,近年来随着东亚经 济的恢复 , 理论界开始探讨人民币汇率制度究竟是继续维持这种钉住美元的汇率制还 是采取更为灵活的制度安排的问题。目前看来多数学者倾向于后者, 并从不同角度出 ( ) 发提出了种种可选择方案。如余永定 2001 从开放经济的货币政策有效性出发 , 认为 应改为钉住一篮子货币制。一些学者从资本开放的角度认为中国应恢复有管理的浮动 ( ) 汇率制 胡祖六 , 2001 ; 刘力臻、谢朝阳 , 2002 , 并逐步地向自由浮动和东亚货币汇率合 作的方向发展。张志超则从博弈论的分析角度得出人民币应实行浮动汇率的结论 ( ) ( ) 2002 。另外也有一些学者从汇率制度的演变趋势 郭建泉 ,2001