国际金融第一部分.ppt

第一章 人民币汇率 一、人民币汇率是否低估 二、中国政府为什么坚持人民币少升值 三、可能的选择 四、案例：中国威胁论 第一章 人民币汇率 一、人民币汇率是否低估 汇率水平是否合理，我们可以根据经济的实际情况来判断。 （一）经验方法 1、自1978年改革开放到1994年，人民币对美元一直贬值，从来没有升过值。1994年人民币汇率并轨时，人民币再次大幅度贬值。为此有人认为：过去人民币有贬值过度之嫌。中国早年的改革开放历史就是人民币不断贬值的历史。 人民币官方汇率调整过程 调整日期 汇率变化 贬值幅度 方式 1981.01.01 1.5（2.8） 双轨 1984.07.01 1.5-2.3 53.3% 调整 1985.01.01 2.3-2.8 21.7% 并轨 1985.10.31 2.8-3.2 14.3% 调整 1986.07.05 3.2-3.72 16.3% 调整 1989.12.15 3.72-4.72 26.9% 调整 1990.11.27 4.72-5.2 10.2% 调整 1993.12.30 5.2-5.7 9.6% 爬行 1994.01.01 5.7-8.7 52.6% 并轨 2005.07.21 8.28-8.11 2.1% 调整 第一章 人民币汇率 2、中国自1978年改革开放以来，30多年保持经济的持续高速增长。 3、自1997年之后，中国出现了几年轻微的通货紧缩，现在虽然出现了一定的通货膨胀，但幅度并不大，这期间人民币实际有效汇率是上升的。 4、中国国际收支持续出现大量顺差。 5、国际资本持续大量涌入，近年来中国一直成为吸引外资最多的国家之一。 6、外汇储备大幅增加，成为世界第一。 第一章 人民币汇率 7、中国外债偿还能力迅速增强，目前外债水平处于相对安全状态。 8、中国出口商品相对贸易条件不断下降，使得中国出口商品的竞争力不断提高。 9、中国出口持续快速增长，在国际上的市场占有率迅速上升，成为名副其实的世界贸易大国。 由此可见，当前人民币汇率被低估了。 第一章 人民币汇率 2、理论方法 市场汇率由于受多种因素影响，经常会偏离其真实价值，如果用市场汇率来评价一国的经济发展水平和进行国际比较时，会出现严重失真的情况。因此，必须找一种能反映汇率真实水平的价值尺度—理论汇率。 市场汇率―外汇市场上由供求决定的汇率 理论汇率―按照某种方法计算得出的汇率 第一章 人民币汇率 这样，理论汇率就当然成为评判市场汇率高估或者低估的基准。 汇率高估—市场汇率高于理论汇率 汇率低估—市场汇率低于理论汇率 因此，人们有时又将理论汇率称为“基准汇率”或者“汇率基准”。 那么，理论汇率又是如何确定的呢？方法多种多样，可谓五花八门。这里介绍一种最常用、也是最简单的方法。 第一章 人民币汇率 马克思的价值规律告诉我们，商品的价格是由商品的价值决定的，虽然商品的价格会偏离价值，但会围绕着价值上下波动，最后两者的变化趋势是一致的。 根据这个原理，人们虽然无法直接确定商品的价值，但可以间接利用价值。 假设麦当劳的巨无霸在中国的市场价格是12.0元人民币，在美国的市场价格为3.0美元。就巨无霸而言，无论在中国还是在美国，其价值基本上是相同的。 第一章 人民币汇率 由此可以计算出巨无霸的人民币兑美元汇率为4.0。如果用Pd表示本国的综合价格水平，Pf 表示外国的综合价格水平，则人民币对美元汇率R可表示为 R＝Pd / Pf 由此可见，汇率即为两国综合价格水平之比值。此式即为著名的购买力平价理论（由瑞典经济学家卡塞尔提出）。 这是一种现实中应用最为广泛的确定理论汇率的方法。 第一章 人民币汇率 二、中国政府为什么坚持人民币少升值 从前面的分析可知，无论是“经验方法”还是“理论方法”都说明当前人民币低估了，而且低估很多。那么，中国政府为什么不肯让人民币大幅升值呢？原因主要有三个方面： （一）防止伤害经济 人民币升值将会影响到中国的出口，继而影响中国的经济增长和劳动就业；虽然对防止通货膨胀有利，但有可能加