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——豆类月度分析报告  瑞奇期货机构服务部 梁峰 2014年8 月度报告 079186663676 QQ：3189987 丰产压力仍在发酵、价值区间下移 一、行情综述 美国已经拉开大豆收割序幕，早期收获单产数据显著高于今年水平。如果没有早霜出现，大豆实际单产将高于美国农业部此前预期。随着越来越多单产数据的发布，美盘大豆价格很可能受到压制，美盘弱势继续考验着美豆1000美分的支撑，但是随着真是数据的拨开迷雾，产量甚至有进一步挑高的可能，那么真正的价格低点将出现在美豆上市10月份农业部报告出台的前后，市场将在10月中下旬的时间节点作为消化美豆丰产利空的最大时期。 内忧外患的连粕以及菜粕以及现货并没有植株下跌的脚步，虽然油厂努力挺价，但是期货盘面的弱势以及油厂库存压力以及明显的期货抛盘转移库存，大量的仓单注册，让近月合约的下跌显得极其疯狂，菜粕则尤为明显。这种情况在1月前恐怕难有改观。 二、供需方面 1、农业部报告 美国农业部USDA发布的8月供需报告，将该国大豆产量预估进一步调升至38.16亿蒲式耳历史新高，因中西部作物产区雨水丰沛，天气凉爽，为20年来最好的作物生长状态，预计今年的大丰收将推升全球大豆库存量达到前所未有的规模，而全美大豆产量将同比上涨16%，而库存将大增3倍。 美国大豆丰收的可能性越来越大，截至 8 月 24 日，美国大豆苗情优良率为 70%，比去年同期高 12 个百分点，比 5 年均值高 14个百分点。如果没有早霜出现，大豆实际单产可能达到 46 蒲式耳 /英亩。美国三角洲地区的大豆已经开始收割，分析机构发布的单产数据显著高于往年水平。随着单产数据的逐步发布，外盘大豆价格预计将受到压制，不排除显著走低的可能性出现。 单位：吨/公顷 从进口数据以及国内港口大豆库存来看，未来港口的库存将继续维持在高位，预计9月份大豆的到港量仍在600万吨以上，国内油脂需求的疲软和豆粕中下游的小库存策略，无法给予油料快速消化的空间，油脂的胀库更加让期货市场的套保需求意愿强烈，从目前来看，油脂的超级熊市势头并未终结，国内在9月份乃至四季度初都无法改变高库存的现状。 （2）国内市场 国际市场大豆供应增多、我国进口步伐总体较快，预示未来一段时间豆粕供给将比较充足，大豆进口量在保证豆粕需求基础上，很可能仍有剩余，基本面总体偏空。除此之外，进口大豆成本不断下降，其中美国新季大豆到我国完税成本3570 元/吨左右，明年装运的巴西新季大豆到我国完税成本约 3430 元/吨。目前沿海地区豆粕价格 3440-3580 元/吨，价格偏高。在国内压榨产能过剩、大豆成本逐步下降背景下，油厂预售中远期合同意愿较强，很可能导致豆粕基差不断走低。 （3）现货销售不畅压制基差 大豆成本下降压制豆粕基差走低 本周沿海地区豆粕价格小幅下降，市场购销活跃程度弱于上周。43%蛋白豆粕出厂价格集中于 3440-3580 元/吨，比上周下降 20-40 元/吨。油厂开工率与上周相比变化不大，总体保持在较高水平。下游厂商提货进度有放慢迹象，油厂库存上升。市场对于美国大豆丰收预 期不断强化，饲料企业调整采购步伐，近期签订的新货订单减少。进口大豆成本趋降，目前的基差能够使油厂锁定风险，油厂销售意愿较强，豆粕基差仍受到压制。 三、压榨利润分析 进口大豆平均成本 4100 元/吨，根据到货大豆成本、豆油和豆粕出厂价格测算，不考虑套保，本周油厂压榨收益为亏损 461 元/吨，亏损程度比上周扩大 16 元/吨。目前订购的 11 月装船美国大豆到我国完税成本约 3571 元/吨。以此为基础，按油、粕现货价格测算的大豆加工盈利 68 元/吨，盈利程度比上周扩大 49 元/吨，连续 4 周盈利。 订购 11 月装船美国大豆，大连盘期货套保收益大体为盈亏平衡。订购明年装运的巴西新季大豆到我国完税成本为 3434 元/吨，大连盘套保收益为亏损 10 元/吨。 随着豆粕远月期价疲软，出现了一个较为明显的基差拉大的过程，远月合约按照基差来看，其价值开始逐渐显现，但是从压榨利润来看，由于美豆弱于国内市场的外弱内强情况，油厂的远月合约压榨利润开始逐渐体现出来，这势必加强油厂买美豆抛连粕和连豆油的操作，油厂的豆粕销售现在来看无论远近月卖掉就是赚到，从供应来看，无论内外，特别是美豆上市后过剩是主基调，因期货有一定的提早消化，但是现货的下跌还需要一个过程，从这点来看未来基差缩小的过程为现货下跌，期货震荡为主。 四、菜粕分析 1、菜粕主要积压在贸易商手中　　据该次调研的企业反映，无论是长江流域还是华南地区，菜粕的出库速度都很缓慢。价格下跌，贸易商手中积压了不少前期的