基于VaR模型的保险投资风险度量与绩效评价【荐】.pdfVIP

2009年第5期}’ 江西财经大学学报 NO．5，2009’。 璺蔓!i塑：11 』Q型坚盟垒生Q呈』!垒塑垒茎!望盟!Y量坠!!!QEE型垒翌￡量垒墨望錾!；Q塑Q丛!盟 皇至!!型Q：垒! 基于VaR模型的保险投资风险度量与绩效评价 曾素芬 (武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072) 摘 要：保险投资收益是弥补承保亏损和利差损，维持保险公司持续经营的重要保证。本文以644个交易 日的上证指数、上证国债指数、上证基金指数和SHlBOK为样本数据，运用vaR模型对我国保险资金运用的风 险进行了实证测度，并采用均值一VaR模型对我国保险资金运用的绩效进行评价。实证结果显示：险资投资股票 和基金的风险过高从而潜在损失大；对比规划求解计算出的最优收益风险结果来看，目前保险投资组合收益率低 且风险高，缺乏效率。因此，必须进一步优化保险投资结构，从而实现保险资金运用风险收益的有效匹配。 关键词：VaR模型；保险资金；风险度量；绩效评价 中图分类号：F840．32文献标识码：A文章编号：1008—2972(2009)05—0048-05 一、引言 VaR法，但由于开展保险投资的时间较短，现有研究 主要停留在理论上的模型介绍层面，少部分实证研究 随着保险市场竞争日趋白热化，为了争夺客户， 也局限于对单一公司的某一种投资途径进行VaR测 我国产险公司不得不下调费率，①而公司成本却未得 量，缺乏对我国保险业整体资金运用的实证风险测量 到相应控制，导致产险业承保利润不断下降，直至出 现承保亏损。在该情况下，产险公司依靠保险资金运 和业绩评价。 模型引入和介绍方面，吴世农和陈斌(1999)对 用取得的收益弥补承保亏损，才保证了公司的持续发 比了三种风险度量方法和对应的马可维兹、哈洛、 展。至于寿险业，由于巨额利差损给公司盈利带来沉 VaR三个金融资产配置模型，分析了两两之间的关 重的压力，必须通过保险投资的收益来逐步化解利差 系，并通过实证说明了在应用各种模型时应注意它们 损。投资收益已成为维持保险业生存和发展的重要保 的差异性，才能提高模型的应用效率。Ⅲ姚京和李仲飞 证，因此，加强保险资金运用从而提高盈利能力是保 (2004)根据均值方差模型的框架，建立了用VaR代 险行业面临的一个重大课题。 替方差或标准差作为风险测量指标的均值一VaR模型， 2009年《保险法》修订版进一步拓宽了保险资金 结论表明均值一VaR模型组合边界的位置受所选择置 运用的渠道，新增渠道一方面有利于整个保险投资组 信度的影响，特别是在选择了过于小的置信度水平 合收益率的提高，另一方面也可能滋生新的风险。此 时，得不出组合边界的解。121陈学华等(2006)在综合 外，金融经济环境的复杂性也增加了保险资金运用的 考虑保险资金安全性、收益性和流动性的基础上，结 市场风险，如在金融动荡下，2008年保险资金运用收 合承保风险与投资风险，以V