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利润最大化的缺陷 ⑴没有考虑资金（利润）的时间价值。 通常情况下，比如一年以内，我们可以忽略资金的时间价值，但是超过一年了呢？？ 例：两个项目，投资额相同，甲项目只于第一年初产生一千万元利润，乙只于第一年末产生一亿元利润。该选哪一个项目？ 不同时点上的资金不能直接比较。 试一试当贴现率（利率）约为14.5%时，乙项目价值相当于多少？ 年序 1 2 3 …… 99 100 甲 1000 0 0 0 0 乙 0 0 0 0 0 1亿 ⑵ 没有考虑利润所包含的风险 例：A、B两个项目投资相同，该选哪个项目？ 利 润 风险（以单位1表示） A项目 100万元 1 B项目 500万元 20 缺点： （1）没有考虑资金时间价值； （2）没有反映创造利润与投入资本之间的关系； （3）没有考虑风险因素； （4）可能导致企业短期行为，与企业的发展战略目标相背离。　　 眼睛仅仅盯在利润上的企业，总有一天是没有利润的。 ————德鲁克　　　　　　　　 2、每股盈余最大化 (资本净利润率最大化) 每股收益，是企业一定时期实现的税后利润同投入资本或股本数的比值，可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。  由于：股票市场价值=股票数量×股票价格 当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股票市场价值达到最大 优点： （1）考虑了投入产出的比较，能够反映投资者投入资金获得回报的能力； （2）可以比较不同资本规模的企业或企业不同期间的盈利。 缺点： （1）没有考虑资金时间价值和风险因素； （2）不能避免企业短期行为； （3）会导致与企业的发展战略目标相背离。 3、企业价值最大化(股东财富最大化) 企业价值是企业的市场价值，企业全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。 优点：　（1）考虑了资金时间价值和风险价值；　（2）反映了对企业资产保值增值的要求；　（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；　（4）有利于社会资源的合理配置。 缺点：(1)对于上市公司而言，股票的价格变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是股价受很多因素影响，有时股价很难反映企业的价值；(2)对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量，只能专门的评估才能确定其价值。 二、利益冲突的协调 （一）所有者与经营者的矛盾与协调 （二）所有者与债权人的矛盾与协调 （一）所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾的表现 协调方式 经营者希望在提高企 业价值和股东财富的 同时，能更多的增加 享受成本； 而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 ①解聘：通过所有者约束经营者； ②接收：通过市场约束经营者； ③激励：将经营者的报酬与其绩效挂钩（“股票期权”、“绩效股”形式）。 （二）所有者与债权人的矛盾与协调　 　 矛盾的表现 协调方式 ①所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目； ②未经现有债权人同意，发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。 ①限制性借款； ②收回借款或停止借款。　 * * * * * * * * 财务管理 授课教师：刘小玲 本书概况 财务管理这门课程是建立在时间价值和风险报酬等基本理论之上的，运用一系列的方法来解决经济活动中遇到的问题，主要包括投资活动、筹资活动、资金运营活动和收益分配这四部分主要内容。 全书共八章，其中： 项目一是财务管理的基础。 项目三到项目八依次介绍筹资活动、投资活动、资金运营活动和收益分配这四部分主要内容。 项目二和项目九、十讲解财务管理环节，包括财务预测、财务分析。 项目一 财务管理认知 本章重点： 一、各种财务活动、财务关系 二、财务管理的目标及各种目标的优缺点 三、各种利益冲突的协调方法 四、财务管理的环境 项目一 财务管理认知 内容 目标 环境 “开小差”开出最愚蠢银行 德国复兴信贷银行误汇款雷曼兄弟3亿欧元事件——德国最愚蠢银行?? ????? ?2008年9月5日上午10点，拥有158年历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司向法院申请破产保护，消息瞬间传遍地球的各个角落。令人惊诧的是，10分钟后德国国家发展银行居然通过自动付款系统，向雷曼兄弟公司即将冻结的隐患账户转入了3亿欧元，毫无疑问，这将是肉包子打狗有去无回。 “开小差”开出