创业板IPO抑价的实证分析.pdfVIP

2012—2013 学年第一学期 研究生课程期末论文 论文题目： 创业板 IPO 抑价的实证分析 学 号： 20121320666 姓 名： 李乔 专业年级： 企业管理研一 课程名称： 研究方法专题 任课教师： 李瑜 完成日期： 2012/12/29 《研究方法专题》课程研究生期末论文评阅表 考核形式：论文 选题要求：（请任课教师说明学生应围绕哪些领域、方面写作） 字数要求：_________字 满分分数：_________分 论文提交截止日期：_______________ 评分要求：（请任课教师说明从哪些方面评定分数，下列指标项仅供参考，任课教师可根据课 程论文要求对指标项进行调整。） 指标项* 论文选题 论文观点 论文材料 思想水平 文字水平 综合得分 分 数 论文评语（约 200 字左右）： 任课教师： 年 月 日 研究生院培养办制表 创业板 IPO抑价的实证分析 摘要 创业板的推出是我国多层次资本市场建立的重要一步，至今已经有几百家公司选择在创 业板挂牌上市。本文立足于创业板市场，从市场错误定价和IPO抑价两个视角对创业板首日超 额收益进行研究，进而分析风险特征、盈利能力和投资者结构三个维度的因素对IPO抑价的影 响。本文认为，信息不对称和市场投机行为是造成IPO抑价的主要原因，并进一步指出，一级 市场部分投资者并不是理性的，新股发行首日二级市场存在错误定价。 关键词 创业板；IPO抑价；非理性；投机 引言 IPO 抑价 (IPO Underpricing) 现象是指首次公开发行的股票上市后首日市场交易价格 远高于发行价格，一级市场与二级市场出现了巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的 超额收益率的现象。Reilly and Hatfield （1969）最早注意到并记录了 IPO 抑价现象的存在。 后续研究在世界多个资本市场对该现象进行了检验并从不同角度给出了合理的解释。 股权分置改革后，我国资本市场的下一个重要举措就是要建立多层次的资本市场，创业板 的推出就是多层次资本市场建立的重要一步。创业板是次于主板市场的二板证券市场，在全球 范围内以NASDAQ 为代表，在中国特指深圳创业板。2009 年 10 月 23 日，创业板正式开板，推 向市场。 我国设立创业板的主要 目的是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，并为风险投资和创投 企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。与主板市场只接纳成熟的、已 形成足够规模的企业上市不同，创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新 能力的企业上市。创业板的推出，能够为市场引入成长性好、创新能力强的上市公司，为投资 者提供更多的投资选择、为活跃市场，丰富市场层次带来新的活力。 主办和创业板上市的主要条件对比如表 1： 表 1 主板和创业板上市的综合对比 主板[1] 创业板[2] 发行前不少于 3000 万元，发行后不 发行后总股本不低于 3000 万元。 股本规模 低于 5000 万元。 发行人最近 3年内主营业务没有发生 发行人应当主营一种业务，最近 2 年内 主营业务 重大变更。