沪深300股指期货VaR_GARCH模型风险管理的研究_基于恒指期货的比较视角.pdfVIP

2011 年第8 期 ， 区 域 金 融 研 究 NO.8 2011 （总第465 期） Journal of Regional Financial Research General NO.465 东盟经济金融区域金融监管区域金融市场区域金融监管 《 区域金融研究》 第 期 2011 8 沪深300 股指期货VaR-GARCH 模型风险管理研究 —基于恒指期货的比较视角 徐伟浩 （东南大学经济管理学院， 江苏 南京 211189 ） 摘 要：股指期货是以股票指数作为标的的金融衍生产品，其在金融风险管理中具有重要作用，同时自 身也面临较大的风险。VaR—GARCH模型能够较好地模拟金融市场时间序列数据，并作出相应的估计值，是当 前主流的风险管理方法。本文基于香港恒指期货的比较视角，对我国去年推出的沪深300 股指期货交易进行 VaR—GARCH模型实证分析，得出VaR—GARCH模型能够较好地管理沪深300 股指期货的风险的结论，并建议 加强VaR 技术的运用和加强跨市监管，更好地管理股指期货的风险。 关键词：股指期货；VaR—GARCH模型；风险管理 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-5477 （2011 ） 08-0041-05 本文通过与香港恒指期货的比较， 来分析当前 一、引言 我国沪深300 股指期货风险管理方面的不足。 本文 进入 世纪以来， 全球金融开放度越来越高， 拟采用发达证券市场上先进的风险测量技术 方 21 VaR 全球化趋势明显， 与此同时， 金融市场风险也随之 法对沪深300 股指期货风险管理进行实证研究， 考 变大。 股指期货作为一种金融衍生产品， 在风险管 虑到金融资产收益率序列具有波动聚集效应、 厚尾 理中有着独特的优势， 已逐渐成为世界上管理资本 效应和时变方差效应， 因此采用对波动性估计精度 市场风险的主流工具。 据国际清算银行统计， 2010 和可信度较高的 GARCH 模型模拟股指期货收益的 年全年全球股指期货合约成交 23.94 亿张， 占全部 方差， 构建VaR—GARCH 模型。 金融期货交易的约 。 我国也于 年 月 40% 2010 4 16 二、文献综述 日正式推出沪深300 股指期货交易。 然而， 股指期 货在具有控制风险的同时， 也与其他金融衍生工具 在金融风险的 度量上 ， 早在 1952 年 H. 一样， 具有高杠杆性、 投机性和交易策略复杂性等 Markowitz 就推导出均值— 方差模型， 以收益的波动 特点， 自身风险远远大于股票现货市场。 来描述风险。 与该思想类似的还有 William Sharpe 至今， 我国沪深300 股指期货合约运行有一年 和John Lintner