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第十章 债券价值分析 一、债券基本要素 面值 债券票面上所标明的价值，又叫本金 息票率 债券每年支付的利息与面值的比率 期限 单利和复利 复利 资金的时间价值 1、终值（将来值）——如果一笔简易贷款的利率为i，期限为n年，本金P元。那么，第n年末贷款人可以收回的本金和利息数额即相当于P元 n年期贷款的终值（ Fn ）： （1） 其中 为一元的将来值利率因子 例如，某人在银行存款1000元，年利率8％，每年付息并按复利计算。在第4年末他的账户中会有多少钱呢？ 2、现值——折现 现值是指将来货币的将来价值 （2） 其中 为一元的现值利率因子 3、年金 年金是指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。如养老金、租赁费、抵押贷款等。 普通年金的现值计算公式 （3） 其中, D表示普通年金，i表示利率，n表示年金持续的时期数。 计算普通年金现值的例子 例如，某甲赢了一项博彩大奖，在以后的20年中每年将得到5万元的奖金，一年以后开始领取。若市场的年利率为8%，请问这个奖的现值是多少？ =50000×9.8181 =490，905元 普通永续年金 当n趋于无穷大时，普通年金就变成普通永续年金（Perpetuity），其现值公式为： P=D/i (4) 普通年金的终值计算公式 （5） 在上面的例子中，该博彩大奖在20年后的终值为： 估价原理 收入资本化法（收入法），又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF） 收入资本化法认为：任何资产的内在价值（intrinsic value）取决于该资产预期的未来现金流的现值。 债券估价 债券估价公式 利率的几种形式 1、必要回报率r：确定内在价值V的贴现率，是一种机会成本，由无风险利率，风险溢价，预期通胀率构成 2、到期收益率y：使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率，由价格P确定 债券的价值 1、纯贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券，其内在价值由以下公式决定： 2、附息债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入，其内在价值公式如下： 3、永续年金（永续公债）：一种没有到期日的特殊的定息债券。其内在价值的计算公式如下 ： 判断债券价格属于低估还是高估的方法 1、比较两类收益率的差异。 如果ry，则该债券的价格被高估 如果ry，该债券的价格被低估 若r=y，债券的价格＝价值，市场处于均衡状态 2、比较债券的内在价值与债券价格的差异。 债券投资者的净现值（NPV＝V-P） (1)NPV0时，意味着内在价值大于债券价格，即市场利率低于债券承诺的到期收益率，该债券被低估； (2)NPV0时，该债券被高估。 例1：某债券的价格为900美元，每年支付利息60美元，三年到期偿还本金（面值）1000元，该债券的预期收益率r＝9％，问其价格被低估还是高估？ 解：由 得：y＝10.02％ yr，故该债券价格被低估 由