中金公司--08年一季度农产品价格走势与投资启示-0411.pdfVIP

2008 年 4 月 11 日 农业 中金公司研究部 08 年一季度农产品价格走势与投资启示 分析员：袁霏阳 yuanfy@ (8621) 5879 6226 投资要点: 统计说明： 1) 除了来自国家统计的数据只能提供今年 1-2 月份情况以外，其他数据基本都能覆盖整个第一季度； 2) 本次价格统计我们在大宗原粮与原粮加工品中加入了棕榈油和鱼粉两项，在经济作物与蔬菜中加入了浓缩苹果汁、 冷冻橙汁和番茄酱三项以反映我们行业研究与公司覆盖面的扩大。 期货市场信息： 1 ）国内市场玉米价格预期平稳，国际市场仍在积极做多； 2 ）国内外市场一致看多大豆、豆粕和豆油价格，国内菜籽油价格以及国内外市场棕榈油价格也被一致看多； 3 ）国际市场看多糖价，国内市场看空与政府干预期交所、打压期货投机行为有关； 4 ）国内外市场一致看多棉花价格，但国内看涨幅度有限，这与政府可通过滑准税平抑进口棉价波幅预期有关； 5 ）国际市场看多小麦价格，国内市场则预期平稳； 6 ）澳麦远期合约价格依然被市场看好，但奶粉与冷冻橙汁价格却被看空。 现货市场信息： 1) 米价平稳，但夏粮欠收隐患并未消除，只是当前价格尚未提前反映此等担忧而已； 2) 小麦与面粉价格延续个位数上升趋势，与预期一致； 3) 啤麦价格居高难下，若全年价格保持目前水平，08 年同比涨幅仍在 30%以上； 4) 大豆价格同比上涨 60% ，预计未来价格仍将延续升势，但升幅趋缓；棕榈油进口价格同比上涨71%； 5) 1-2 月粕/豆比价同比下降 6% ，油/豆比价同比下降 3% ，油脂企业压榨与炼油利润双双下滑，这与大豆价格上涨过快 导致企业未能及时上调豆油与豆粕价格有关，但我们相信上述两个比率会随着大豆价格涨幅趋缓而回升； 6) 玉米价格同比上涨 16.2%，但月度间环比涨幅趋缓，预计全年同比涨幅会在 10%以内； 7) 98%赖氨酸价格涨幅低于同期玉米价格增幅，但 65%赖氨酸价格涨幅与同期玉米价格增幅保持一致； 8) 鱼粉进口量同比大增 70% ，人民币进口价格同比下降22% ，水产饲料加工企业低价屯货迹象明显； 9) 一季度平均糖价同比微跌 1.9%，糖价因年初天灾而止跌企稳，并油可能提前步入回升通道；07 年 11 月-08 年 2 月蔗 糖产销比较前两个榨季明显回落表明糖厂普遍看好未来糖价走势； 10) 一季度国内棉价同比上涨 5.8%，棉花与玉米、大豆间的比价已跌至历史低点，棉价大幅反弹预期强烈； 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有 报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本 报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 08 年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008 年4 月11 日 11) 1-2 月浓缩苹果汁人民币出口价格同比上涨 60% ，1 月份巴西冷冻橙汁美元出口价格同比持平；若按美元价格计算， 中国浓缩苹果汁出口价格已高出巴西冷冻橙汁离岸价格约 15%； 12) 中国番茄酱出口量价齐升，显示行业一片繁荣，这与欧盟削减番茄制品补贴有关； 13) 猪肉价格在春节过后仅出现轻微回调，而仔猪与饲料价格仍在延续大幅上涨趋势，预计全年生猪价格同比增幅仍将 高达20%以上； 14) 一季度国内市场牛肉价格同比上涨 53%，预计全年平均升幅为36% ，高于07 年 30%的同比涨幅； 15) 一季度国内市场鸡肉价格同比上涨 20% ，肉雏鸡价格同比上涨 20.8% ，肉鸡饲料价格同比上涨 22% ，玉米和豆粕等 主要饲料原粮价格同比分别上涨 16%和 48% 。 投资启示： 基于期货与现货市场农产品价格走势分析，我们对于行业与个股的投资建议如下： 1 ）看好糖、棉价格在未来两年内的表现，并由此推荐南宁糖业（000911.CH ）、新农开发（60035