人民币走势.docVIP

当前人民币升值走势 ???? 一、央行再次　　由于央行开始控制流动性释放步伐，令市场资金焦躁不安，资金短期大量出逃导致股市几日暴跌。银行间票据市场同样如此，大行似乎嗅到了利率到底的味道，最近一段只出票，不进票。 　　鉴于从今年1月开始，银行信贷超预期增长，特别票据融资大幅上涨，央行实际行动已经开始趋于保守。除了官员多次出面放话，暗示利率到底，央行2月17号在公开市场选择对91天回购品种进行了超量的正回购操作，正回购量高达1200亿元，这一调控被解读为旨在平抑连月突飞猛进的票据融资。 　　市场的资金开始动摇了，害怕了。以往的调控历史证明，中国的货币当局办事情未必就有多大的前瞻性。能看到一周以外情况就算不错了。 　　多方面信息显示，中国2月份很可能出现顺差大幅收窄，甚至不排除近十年来首次月度的贸易逆差出现。中国自去年10月以来，由于进口下降远超出口，持续四个月度的高顺差多被解读为内需剧烈下滑（因为很多分析师认为中国的进口取决于投资）。但事实上中国的投资一直顶在高位（由于政府刺激的迅速启动）。 　　在我看来，中国进口还是出口，核心决定因素都是订单。 　　最近十年，事实上在泛亚洲形成了所谓以中国为中心的贸易流，泛亚洲国家的出口与中国同期的进口具有极高的同步相关性，中国从这些国家进口大量的原料、核心配件和半成品，利用国内充足廉价劳力以及基础设施降低贸易成本的优势，形成最终产品出口。从生产链流程看，首先感应到需求崩塌的应该是产品流程的前端制造国，如韩国、中国台湾等，所以它们的出口自去年10月份就开始纷纷跳水，而对应的恰是中国的进口同步崩跌。 　　中国贸易结构中，一半左右是两头在外的加工贸易，而一般贸易中还有相当成分的加工贸易的成分。如此结构，意味着中国的进口是下几期出口的先行指标。当下进口的崩跌，意味着未来几个月中，出口将以更快的速度下滑。 　　而中国国内的货币供给主渠道是外汇占款，顺差逆转和储备增速大幅下滑甚至负增长，意味着未来数月，中国将面临空前压力的紧缩效应。可以预期的是，不久的将来，中国货币当局将被迫要做出选择：人民币贬值还是再次的开闸放水。 　　老实讲，人民币升上去是容易，真正要贬下来何其难呀。大幅贬值可能引发的是更加强烈的内部紧缩。一是大家日子都不好过的情况下，一国货币贬值难免激化贸易摩擦和保护主义的情绪化的反应，对谁都起不到作用。二是过于强烈的贬值预期可能会引发资本加速外逃，从而对人民币资产价格造成下行压力，中国倒是不怕资本外逃，2万亿美元的储备足以应付，但你不可能改变私人部门的预期，不可能阻止他做财富结构的调整，如果人民币资产价格硬着陆，给银行体系打击是巨大，谁都知道中国的银行模式基本还停留在典当铺时代，90%以上是抵押品贷款。银行惜贷必然加剧实体经济的收缩。三是你现在即便想贬也难。2007年6月，IMF通过了《对成员国汇率政策双边监督决定》，这意味着，只要国际组织认定你这个国家操纵汇率，就可以动用规则来制裁你。明摆着就是给人民币汇率安上了一个“马笼头”。 　　没有选择，中国的货币当局将被迫再次开闸放水。只要央行向下抽动备付金利率的底板（0.72%），降息的空间将会被大大地打开，中国降息的空间不是某些官员所主观臆断的。高悬在16%的高位的准备金率，或比利率更快的速度回归自然（10%以下）。 　　市场最希望从国际收支逆转中获取的信号是：最近遭受重挫的中国股市或将在流动性膨胀中再度亢奋一把。 　　在当前美元相对于欧元贬值以及世界经济持续萎靡的宏观背景下，人民币汇率问题再次成为被关注的焦点。人民币到底应该升值，还是维持原状？汇率制度的选择不能脱离现实的经济环境。对于一个国家来说，调整汇率的目的是要创造出有利于其经济增长的环境。汇率的变动会调整一国贸易部门和非贸易部门的生产要素的价格，促使这些要素从使用效率较低的部门流向使用效率较高的部门，从而影响该国GDP的增长。对贸易部门来说，汇率波动直接影响企业的成本。为防范汇率风险，企业运用各种金融衍生物，由此产生的费用会增加到成本上去；此外，成本核算的不确定性也会造成账面损失等等。商品成本的变动直接影响企业在国际市场上的竞争能力。 根据巴拉萨－萨缪尔森(Balassa－Samuelson)的波及效应理论，在劳动力可自由流动的经济内，各个经济部门的工资会趋同，所以贸易品部门工资的提高，会带动非贸易品部门工资的提高。因此，汇率波动也会影响非贸易部门工资以至整体物价水平，可以让一国长时期内丧失竞争能力。 日本是前车之鉴。日本贸易部门的企业诸如索尼、松下、日立等公司一直保持很强的竞争力，然而，与出口无关的非贸易部门的劳动生产率却没有相应提高。尤其是日本的服务业，其劳动生产率并不显著比其他发展中国家高，却拿着高于他国几倍的工资。与劳动生产率同步提高的工资水平固