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惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为 ‘‘A+ ’级’级；；展望稳定展望稳定 惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为 ‘‘ ’’级级；；展望稳定展望稳定 惠誉评级—香港/新加 —2011 年 4 月 20 日：惠誉评级确认中国人寿保险股份有限公司 （中国 人寿 ）的保险公司财务实力评级 （IFS ）为‘A+’级。评级展望稳定。 该评级反映了中国人寿极具吸引力的产品特征 （低承诺收益率）、实力雄厚的零售网点、强大 的分销能力，以及稳健的风险资本金水平。基于中国人寿多数股权为政府持有，及其庞大的保 户基础和在中国金融体系中占据重要地位 ，此评级考虑到了财政部在资本和政策方面可能提供 的支持。该评级受到市场竞争和股票市场波动性的制约。 中国人寿虽然在 2010 年实现盈利，其偿付能力充足率从 2009 年底的 304%降至 2010 年底的 212% 。这主要是受到高达 198 亿元人民币的股息分配 （2009 年底为 65 亿元人民币 ）以及，更 小程度上，其扩大的资产规模的影响。管理层认为就其营业状况而言大约 200% 的比率比较合 适，并预期在可预见的未来保持这个水平 。在惠誉看来，中国人寿目前的资本金水平在投资业 绩出现任何波动时仍然能提供适当的资金缓冲，并且与其评级水平相符。 中国人寿在 2010 年由于合理的资产投资收益率 ，保持了 良好的盈利能力。该公司资产收益率 （ROA ）为 2.6%或者在纳入可供出售金融资产估值变化后，为 1.3%。公司在 2010 年取得了 3.9%的投资收益 （包括未实现收益/损失 ），虽然 由于 2010 年上半年股票市场的急剧下挫，该 指标低于 2009 年的 6.9% 。在潜在的利率上升的预期下，中国人寿在 2010 年存款投资比例扩大 至总投资资产的 33.1% （2009 年底 ：29.4% ），而债券组合仍然是其最大的投资部位 （2010 年 底为 45.5% ）。股票风险敞口继续成为中国人寿收益业绩和资本实力的主要风险，2010 年底占 到总投资资产的 14.7%。 中国人寿继续着重提高期交保费 占比来调整其产品组合 。2010 年，其期交保费增长了 31%，并 占到首年保费的 30% （2009 年：25% ），虽然这主要由于相对较短缴费期产品 （10 年以下 ）的 驱动 。由于这些产品一般 比缴费期更长产品的利润率要低，中国人寿的一年新业务价值增长率 从 2009 年的 27%下降至 2010 年的 12%。 惠誉预期潜在的利率上调将有助于中国人寿通过对现有资产组合的再投资提高投资收益 ，其中 大部分投 向短期储蓄和 固定收益债券 。但是，升高的通货膨胀压力和激烈 的市场竞争有可能会 对公司的业务运营和资产管理带来挑战 ，导致其利润水平 出现波动。如果 出现大量 的投资损失 以及/ 或者大量 的股息分配导致其偿付能力充足率持续低于 150%，以及中国的主权评级被下 调，中国人寿的评级将会受到下调的压力 ， 为其风险 （尤其是投资 ）集 中于中国境内 。相 反，如果收益保持稳定且多元化 ，并更少依赖于股票投资，而中国的主权风险状况得到实质性 改善有可能会有利于评级 。 中国人寿 68.4% 的股权归中国人寿保险 （集团 ）公司所有 ，而后者为财政部全资拥有 。中国人 寿是中国最大的寿险公司 ，根据 2009 年实施 的新会计准则 ，2010 年总保费 的市场分额达 35.6% 。 联系人： 第一分析师 黄佳琪，CFA 董事 +852 2263 9595 惠誉国际评级有限公司 香港金钟道 89 号力宝中心二期 28 楼 第二分析师 王长泰 董事 +852 2263 9920 评级委员会主席 Federico Faccio 高级董事 +44 20 3530 1394 公共关系：尹伟伦，香港，电话：+852 2263 9935 ，电邮： wailun.wan@ 。 更多信息，请参见惠誉网站 。 适用标准 ：‘Insurance Rating Methodology’ （《保险评级方法论》）以及‘Life Ins