杠杆效应的简便计算及应用的前提条件.pdfVIP

杠杆效应的简便计算及应用的前提条件* 邵 希 娟 摘 要：本文从西方财务管理理论中经营杠杆度和财务杠杆度的公式出发，利用 数学变换的方法，将财务杠杆度分解；然后结合企业收益流中各项关系的横式示 意图，得到计算杠杆度、计算杠杆作用下各利润变化率的简便方法；同时探讨了 运用杠杆效应进行分析的前提条件。笔者的教学活动和社会实践证明，介绍该方 法和强调应用的前提条件是非常必要的 关键词：杠杆效应 杠杆度 利润变化率 预测和控制风险 *基金项目：国家自然科学基金资助项目，项目编号：B5-306-407 1 杠杆效应的简便计算及应用的前提条件* 一、引言 所谓杠杆效应，就是指当经营杠杆和财务杠杆存在时，销售收入的波动会导致营业利润和每 股收益发生更大的波动 因此，企业可以利用杠杆效应预测经营利润和每股收益，也可以在决策 时，有意识地选取适合自己情况的杠杆值，有效地规避风险，提高企业的经济效益 综观西方现代财务管理教材，“杠杆 一词提得越来越多，运用杠杆分析所占的篇幅越来越大 同时，西方企业也在有意识地运用杠杆效应获取杠杆收益或规避风险 但目前国内外有关书籍中 所介绍的内容还存在以下不足： 1、杠杆度计算公式比较抽象，不利于初学者对杠杆效应的理解，也不便于企业灵活应用； 2、没有对财务杠杆度进行分解。因为财务杠杆是由于利息或优先股股息的存在而存在，那 么当利息和优先股股息同时存在时，它们对财务杠杆度的贡献各是多少？它们各自对财 务杠杆度的贡献之间是什么关系？了解这一点，对那些正在考虑是通过调整债务还是调 整优先股来改变财务杠杆度的企业管理者来说，是非常必要的 3、当销售收入变化时，反用杠杆度的定义公式可方便地求 预测期经营利润、每股收益的 变化率：经营利润变化率=经营杠杆度*销售收入变化率 每股收益的变化率=财务杠杆度*销售收入变化率 那么，预测期的税前利润、税后利润、属于普通股股东的利润是否也可以利用杠杆效应知 识,仅通过简单的乘法运算就可得到？ 4 、运用杠杆效应进行分析时，前提条件有哪些？ 本文正是基于上面的思考，从西方财务管理理论中经营杠杆度、财务杠杆度的公式 发，进 行一系列的数学变化，试图就杠杆的存在、杠杆度的计算、杠杆对各利润的影响等问题给出形象、 便于理解、便于记忆的表述，并将杠杆效应中内含的假设条件明朗化 其目的是帮助对杠杆效应 的认识，促进企业管理者准确地、主动地运用杠杆效应预测和控制风险 二、杆度及杠杆效应的简便计算 在企业的收益流中，有七个相关联的名词：销售收入、贡献毛益、营业利润、税前利润、税 后利润、属于普通股股东的收入、每股收益 它们之间存在着如图 1 所示的逻辑运算关系，我们 画一条直线及六个点 （如图2 所示），更形象直观地说明它们之间的这种关系：销售收入 （S）减 去变动成本（bS,其中b 为变动成本率）得贡献毛益，贡献毛益减固定成本（F ）得营业利润（EBIT ）， 营业利润减利息费用 （I ）得税前利润 （EBT ），税前利润减应纳所得税（EBT*T,其中T 为所得税 税率）得税后利润(EAT) ，税后利润减优先股股息 （D ）得属于普通股股东的收入，再除以普通股 股数（m ）即是每股收益 （EPS ） 销售收入 （S） - 变动成本（bS ） 贡献毛益 - 固定成本（F ） --bbSS -F-F --II --应应纳纳所所得得税额税额 --DD mm 营业利润 （EBIT ） - 利息 （I） S 贡献贡献毛毛益益 EEBIBITT EEBBTT EEAATT 属属于于普普通通股股 EEPSPS 税前利润 （EBT ） S-S-bbSS 股股东东的收入的收入 - 所得税额 ==EEB