指数化股票期权的平方套期保值的研究.pdfVIP

■2011年第3期 一现代管理科学 ■名家观察 指数化股票期权的平方套期保值研究 ●郭建华 肖庆宪 摘要：不同于具有固定执行价格的一般欧式期权，把市场指数作为参照基准，将欧式指数化股票期权的期末执行价 格构造成一个随市场指数变化的变量，以期权的期末价值与对冲组合价值差的平方的期望作为风险度量，在自融资约束 下，用标的资产和另一种无风险资产对欧式的指数化未定权益进行套期保值．文章根据动态规划原理，采用倒向递归方 法，得到了离散时间集上平方最优套期保值策略的解析式． 关键词：指教化股票期权；套期保值；平方标准；跳扩散过程 一、引言 和行业噪音对期权激励契约的影响，提高期权报酬契约的 A．L＆Abdul JE对指数化股 当市场完备时，任何未定权益都可以利用与其相关的 绩效。Calvet H．R和IngersoU 资产通过自融资方式进行完全复制，投资者可以合理确定 票期权的定价做r研究。然而关于指数化股票期权进行套 组合策略完全消除交易未定权益所带来的风险：当市场不 期保值研究的文献尚不多见。 完备时，对于一般未定权益而言，无论采取何种自融资方 本文参照文献，设欧式指数化股票期权的期末执行价 式都不能完全对冲未定权益所带来的风险。因而，如何最 格为胙‰，10、期权的期末价值为KF(SrHT)+，以期权到 大程度地降低风险则成为投资者所要考虑的核心问题，许 期价值与对冲组合资产价值的平方误差的期望E(陆V，)2 多套期保值标准也相应被提出来，平方套期保值就是其 作为风险度量，根据动态规划原理。对欧式的指数化股票 一，也就是寻找一个自融资策略来最小化期末未定权益与 期权进行平方套期保值研究。 组合资产价值的平方误差。Luciano利用半鞅序列的随机二、基本模型和问题 积分原理对无套利金融市场的均值方差套期保值进行了 设(Q，F，P)是具有流域F：(F1)。。∞11的概率空间，根据 研究；Andrew通过构建随机控制问题，引入倒向随机微分 文献，设股票价格SI为非负的F适应过程，且满足： 方程，得到跳扩散结构下均方套期保值策略的闭式解； 矗≮ ， ． … … ce玎lv运用动态规划原理研究r具有随机利率和固定执行 荤咩协龇+g刎…t (1) 价格的欧式未定权益的套期保值，并得到一般形式的最优 ¨表示股票资产的瞬时期望收益率，仃表示股票资产 策略递归解；同样，Gu舢shvili也是运用动态规划原理在给的瞬时波动率，wt是标准布朗运动。Nt是与w。独立且强度 定初始成本和自融资约束下，研究了给定执行价格的一般 入t一)为入的泊松过程，q是股票价格的跳跃幅度。 欧式期权的均方对冲。不同于文献研究随机利率和事先确 I=(I。)油田表示市场指数过程。满足： 定执行价格情况下的套期保值，本文研究了当标的资产价 掣华“协+盯(，龇u’+口“帆∞’ 1 ’ ～(2) 格服从跳扩散过程．期末执行价格随市场指数变化而改变 ，广‘ 的欧式指数化股票期权的套期保值。 斗‘”，盯‘1’分布表示市场指数的瞬时期望收益率和瞬时 相对于具有同定执行价格的普通欧式期权．学者们提 波动率，wt‘1’是标准布朗运动，Ntc”是与wttl’独立且强度为 出r欧式指数化股票期权。所谓指数化股票期权。最初是 入‘”的泊松过程，qm是指数价格的跳跃幅度。 Akhi幽e等人作为企业经理人激励机制提出的一种股票期 B=(B1)。。呻川表示按无风险利率r增值的元风险资产， 权。不同于一般的期权具有固定的执行价格．指数化股票 满足：dBFrBtdt。 期权是以市场业绩作为基准参照物指数，将期权执行价构