我国公司治理中的中小投资者利益保护问题分析.pdfVIP

中国流通经济2005年第7期 口投资理财 业盒 我国公司治理中的中小投资者利 保护问题分析 任熹真，郭凌晨 (哈尔滨工业大学人文学院，黑龙江哈尔滨150006) 摘要：本文认为，目前我国公司结构中普遍存在的“合谋偏好”、“股权分置”状态严重制约着资本市场的 健康发展，也严重损害着中小投资者的正当权益。文章指出，必须对我国现行的“关键人主导型”公司结构进行 治理，构建一种使各方利益主体均等，权力相互制衡，多方博弈的机制，使“合谋”的动机和“关键人”滥用权力 的机会减少或消除，使弱势群体——小股东的利益切实得到保护。为此，应尽快实施“全流通”和“国有股、法人 股减持”；构建均衡的利益格局，建立代表小股东利益的监督委托人机制，强化决策与监督职能，完善信息披露 制度，提高中小投资者的话语权。 关键词：公司治理结构；中小投资者；资本市场；利益主体 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2005)07—0057-．-04 一、引言 要通过良好的公司内部治理结构和 我国几千年来所形成的一元化 强有力的外部监管及司法监督机制 制度依赖惯性，造成了一种“人治” 在近代公司理论中，广义的投 予以保障；作为证券交易者，中小投 的法权思维倾向，表现在我国公司治 资者是指购买公司股份或基金的股 资者与机构投资者、券商之间存在 理中，就是以“关键人”为核心的“内 东，购买债券或以获利为目的放贷 着严重的信息不对称，在券商违规 部人控制”格局的形成。当控股股东 的债权人，或者投入人力资本的职 经营或经营不善时中小投资者的利 为自然人或私人企业时，由于法定股 工等。本文所指对投资者的保护是 益可能受到损害，他们的利益主要 东主权的存在，家族企业的发起人或 指对股东的保护，而将债权人和职 是通过加强对证券公司以及中介服 大股东必然作为公司控制权的掌控 工等利益相关人排除在外，对这些 务机构的监管予以保护。[2】 者，其大股东中的“关键人”则成为该 投资者的保护，主要是通过契约法 目前中小投资者利益受损十分 利益集团当然的实质控制权的拥有 律及公司的信誉来保证。一般来讲， 严重。广大中小投资者并未得到与 者，遂形成以家族企业利益集团控制 投资者按照其在公司中所占股权比 其所承担的风险相对称的股息收 的治理模式。…当控股股东为国家 例大小和对股价的实际控制能力大 益，甚至平均收益还达不到银行同 时，由于政府职能“缺位”、“越位”和 小划分为机构投资者(或大股东)和 期存款利率。投资者利益受损的这 “错位”，演化成不同的“内部人控制” 中小投资者(小股东)。本文所指的 种状态主要归因于我国现行的公司 格局，但‘‘关键人”的影子总是出现在 中小投资者包括两个层面，一是在 治理模式，即“关键人主导型”公司 公司治理结构中。一是在所有者“缺 公司中所占股权比例较小、对公司 治理模式。 位”问题中，政府机构和官员不是公 的经营决策不具有决定性影响的投 司的最终股东，虽代表国家对国有股 资者，二是在证券市场持有较少量 二、“合谋”偏好损害中小 权进行管理，但谁都不对公司经营的 流通股的投资者÷ 投资者利益 成败真正地承担最终责任，这种无需 一方面，投资者是上市公司的