浅析我国上市公司资本结构现状、问题和对策.pdfVIP

TheCapitalLuckCamp l资本运营 浅析我国上市公司资本结构现状 问题及对策 刘 畅 中国建筑标准设计研 究院 100048 摘要 ：本文试图通过分析国内资本市场环境和上市公司普遍经营管理现状 ，对国内上市公司资本结构现状及其成因 进行探讨。本文认为，国内上市公司普遍存在的偏低的资产 负债率所表现 出来的对股权融资的偏好，说明我国上市 公司的资本结构不仅受到传统的产业属性、经营特征和财务状况等因素的影响，更多的受到国内宏观融资环境 的 影响，并与我国上市公司的公司治理现状有较大关系。在此基础上 ，结合近年来国家对资本市场和上市公司的政策 导向，对上市公 司的资本结构优化提出一些政策性建议。 关键词：上市公司；资本结构；融资环境 ；公司治理 一 我国上市公司在国内特殊的资本市场环境下，一方面按照 “资本 、 引言 企业资本结构指的是企业各类长期资金来源的构成和比I歹!I关系， 成本最，J讹和企业价值最大化”的原则进行融资渠道选择，以进一步 主要通过企业内部融资和外部融资占比，股权融资和债券融资占比等 降低企业资金成本、提高企业经营收益，另一方面在融资选择时又受 予以体现。不同的资金来源构成了企业不同的资本结构，而不同的资 到了宏观融资环境和实际公司治理状况的影响，因而在经营过程中形 本结构对企业的资金成本，经营风险和效益，P．LA~．_,IIc的长远发展有着 成了我国匕市公司具有普遣陛的资本结构和融资偏好。 不同的影响，—个科学、合理的资本结构和融资方式不仅有助于降低 (一)国内资本市场尚不完善 企业资金成本，提高企业经营效益，完善公司治理机制，同时对资本市 我国资本市场的不完善—方面表现在证券市场不成熟，仍然存在 场的健康发展也有重要的作用。 诸多不合理之处，另—方面表现在资本市场发展不平衡，债券市场远远 根据 目前国内外资本结构的理论和研究，影响企业资本结构的因 落后于证券市场的发展。就证券市场来看，我国 匕市公司常年不分红， 素主要包括产业因素、盈利能力、公司规模、资产担保价值、成长 或者象征胜的少量分红现象普遍存在，使得E市公司股利支出极低，股 性、股权结构、税收效应等。但在中国当前所处的经济发展阶段，我 权融资所支付的资金成本明显低于其他融资方式，并且国内上市公司 国资本市场具有较为独特的资本状况，并由此对国内上市公司的资本 受到的股权融资约束非糊 弓，对 匕市公司经营管理基本不够成影响，这 机构产生普遍陛的影响。本文试图通过分析国内 匕市公司资本结构现 就导致了上市公司管理层对股权融资的强烈偏好。同时，相较于证券 状，对影响国内上市公司资本结构的普遍洼因素进行揭示，并依此对上 市场，债券市场发展偏弱，在资金规模，I,k~-品种和实际监管上都明显 市公司资本结构优化提出建议。 落f耵证券市场。债券发行审批程序复杂，条件相对更为严格，额度控 制的iT．-~U管理模式也极大的限制了债券市场的发行规模，使得债券市 二 我国上市公司的资本结构现状 场的发展受到了较大的限制。上市公司在发行债券上受到限制，只能 我国的证券市场是应国有企业改制融资需要而生的，其中大多数 通过证券市场或银行贷款等方式进行资金筹措，这在一定程度 匕造成 上市公司是由国有企业改制而成，在特殊的历史和体制背景下，我国上 了企业对证券市场和银行短期贷款的依赖。资本市场不完善，融资工 市公司形成了独特的资本结构特征。本文通过对我国沪深两市主要上 具缺乏，融资渠道不Jl颐畅，导致企业融资行为的结柯l生缺陷，并最终影 市公司的研究，发现国内上市公司普遍存在着资产负债率 氐，短期流 响企业融资选择和资本结构。除此之外，商业银行作为我国企业主要 动负债水平偏高等将 。