民营上市公司资本结构与公司绩效的互动关系.pdfVIP

摘要：文章以沪深两市交易所的188 Modigliani和Mince(1958)提出究，但目前对两者的关系并没有一致的 家民营上市公司为研究对象．以 MM定理后，国外的学术界对资本结构 结论。 SPSSl3．0为分析工具．运用多元线性回 进行了大量的实证研究。大体而言，国 陆正飞和辛字(1998)选取了机械 归分析法j对我国民营上市公司的资本 外对资本结构问题的研究主要集中于 及运输设备业的35家上市公司进行多 结构与公司绩效的互动关系进行实证分 两个方面：一是以MM理论为基础，着 元线性回归分析，结果表明，获利能力 析．结果表明：费本结构对公司缋效产生 重研究资本结构与企业价值的关系；二 对资本结构有显著的负面影响。 正影响：公司绩效对资本结构产生正影 是以MM理论为基础，着重研究资本 肖作平(2005)通过建立资本结构 响。文章还提出了在优化我国民营上市 结构的影响因素。 与公司绩效的联立方程，控制相关变 公司费本结构的同时提高公司绩效的对 Millcl(1977)在权衡理论中认为，量，应用三阶最小二乘法估计方程拓展 策建议。 ， 随着公司债权比例的提高，公司的风险 已有的研究，实证结果表明，资本结构 关键词：民营上市公司；夤本结构； 上升，陷入财务危机甚至破产的可能性 与公司绩效存在互动关系。且财务杠杆 公司绩效：互动关系 就越大，由此公司的额外成本也会增 与公司绩效负相关。 现代企业资本结构的理论研究源于 加。因此，公司最佳的资本结构应当是 然而，陈晓、单鑫(1999)的研究得 节税利益和债权资本比例上升而带来 出企业价值与资本结构是正相关关系， Modi曲alli和MillLJr(1958)共同提出的 MM理论，即在完美资本市场假说条件 的财务危机成本与破产成本之间的平 他们认为，尽管目前我国股市上的权益 下企业绩效与资本结构无关。在过去的 衡点。 融资成本远低于债务融资成本，但是债 半个世纪中，学术界打破完美市场假说 务融资依然能降低企业融资成本，提高 J饥s明和Meckling(1976)的代理 这一假设前提，考虑企业所得税、破产成 理论认为，当企业股权为100％，即负债企业的市场价值。 本、信息不对称等因素，提出了权衡理 为零时，企业经理对资产的自由支配权 朱叶(2003)对建材和医药行业的 论、代理理论、融资优序理论、信号传递 最小，经理的积极性最低，所以权益资 上市公司数据进行实证研究后认为，公 理论等，使企业资本结构理论不断丰富 本代理费用最高，而当引入负债之后， 司价值和负债率成正比，但是这种关系 和发展。然而对资本结构问题的实证研 会降低权益资本代理费用，当然债务资 不是太明显。 究的对象大多是资本市场较为完善的发 本的代理费用也会随之上升，所以适度 从以上的研究结果来看，国外关于 达国家。 的负债率可以使总代理费用最低，从而 资本结构理论的研究结果与我国理论 改革开放以来，我国民营经济的力 增加企业价值。 界关于资本结构的研究成果有一定的 量迅速壮大．其产值约占国内生产总值 Hafts和Raviv(1991)、Kradker不同，这是由很多因素造成的，如经济 的50％。民营企业由于其治理结构比较 (1986)均发现当公司宣布债务发行、发展程度不同，资本市场发育程度不 完善、产权清晰、运作机制灵活，也正日 债务替换权益或收购股票时股票价格 同，文化、法律环境和行业特征不同等。 益成为我国资本市场的生力军之一。 上升，宣布权益发行或权益替换债务时 另外，应当指出的是，目前国内的研究 然而，对于我国民营上市公司资本 股票价格下降，即权益增加导致股票价 大多以上市公司随机抽样或分行业研 结构和公司绩效的关系的实证研究却 格下降，财务杠杆增加导致股票价格上 究为主，这使得大