通货膨胀机理变化和政策应对.pdfVIP

　　　　 通货膨胀机理变化及政策应对 张晓慧 　纪志宏 　李 　斌 　　内容提要 　本文构建了一个全球化背景下基于 “两部门悖论 ”的简单模型框 架 ,对全球通胀变化及其机理进行了经验分析 。研究发现 ,近年来全球通胀呈现 几个突出特征 :一是 “结构性 ”价格上涨已经并很可能在未来成为通胀的主要表 现形式 ;二是由金融投机引发的初级产品价格暴涨成为导致 CP I、PP I大涨的重要 原因;三是 CP I、PP I明显上涨时 ,往往已处在经济金融泡沫最后破裂的前夜 , 因此 在衡量周期变化上 CP I特别是核心 CP I会相对滞后 。本文认为 ,鉴于全球化背景 下经济运行和通胀机理所发生的变化 ,要深化对技术进步 、生产率改进 、初级产品 和资产价格以及国际货币和汇率体系变化等多重因素的监测分析 ,在宏观调控中 更加关注更广泛意义上的价格变动 ,探索更为科学合理地衡量整体价格水平的途 径和方法 。 关 键 词 　全球化 　通货膨胀 　宏观经济 　货币政策 一 　引言 维护币值和价格水平稳定是各国货币政策最重要的目标之一 。由于金融宏观调 控主要针对价格等变动作出反应 ,因此准确把握价格变动的内在机理 、科学合理地衡 量价格水平具有十分重要的意义 。近年来受经济全球化加快发展等因素影响 ,通货膨 张晓慧、纪志宏 、李斌 : 中国人民银行货币政策司 　北京西城区成方街 32 号 　100800 　电子信箱 : b li@ pbc. gov. cn。 本文是中国人民银行 2008年度重点研究课题 “现阶段中国通货膨胀问题 ”的研究成果之一 。作者感谢课题 组其他成员董迪斌 、谢光启 、邱潮斌 、崔永和王秦伟所作的贡献 。感谢两位匿名审稿人提出的建设性意见 。本文 仅为个人学术研究观点 ,与所在机构无关 ,文责自负 。 世界经济 　20 10年第 3期 　 ·56 · 张晓慧 　纪志宏 　李 　斌 　　 ( ) 胀 下文简称 “通胀 ”的形成机理逐渐发生变化 ,并在全球宏观经济金融运行中显著 地表现出来 ,呈现出不少传统理论难以解释的新现象 、新问题 ,对理论研究和实践操作 提出了新的课题 。 回顾始于 2003年的全球经济上升期及其在 2008年出现的逆转 ,其中有关通胀问 题就有许多值得揭开的 “谜团 ”。例如 ,为什么本轮国内外通胀始终呈现出 “结构性上 涨 ”的特征 ? 为什么全球 CP I会在美国次贷危机爆发后骤然上升 ,实体经济和需求下 滑的同时 CP I却加速上涨 ? 如何看待所谓的 “滞胀 ”问题 ? 此外 , 2008年上半年各国 还在为持续上升的 CP I担忧 ,下半年 CP I、PP I就出现大幅回落 ,不少经济体甚至开始 ( ) 面临通货紧缩 下文简称 “通缩 ”的风险 。为什么通货膨胀向通货紧缩的逆转会如此 迅速 ? 可以说 ,从结构性通胀显现 、到产生 “滞胀 ”苗头再到通胀向通缩风险的迅速逆 转 ,这些变化背后隐藏的经济机理已成为宏观经济领域十分引人注 目的课题 。从理论 ( ) 研究看 ,近年来国际理论界有关全球化对通胀影响的研究也在增多 。Rogoff 2003 认 为 ,全球化导致价格弹性变大 ,菲利普斯曲线更加陡峭 ,使得失业和通胀之间的短期替 代效应更加明显 。不过更多研究发现 ,随着全球化发展菲利普斯曲线实际上变得更加 ( ) ( ) 平坦 Borio and F ilardo, 2007; MI F, 2006 。M ishk in 2009 则认为全球化不是影响菲 利普斯曲线变平滑的重要因素 ,是稳定通胀预期的货币政策导致了较为平滑的菲利普 斯曲线 。由于全球