完善我国上市公司退市制度.pdfVIP

年第 期 , 总 第 期 小 扮 研 毛 完善我 国上市公 司 的退市制度 李 自然 成 思危 中国科学 院研究生 院, 北京 幻 摘 要 长期 以来 , 我 国的证券市场缺少 一个有效 的上市公 司退 出机制 。 这样 的制度设 计造成 了监管层面和上市公司治理层面各方激励 约束 的恶性循环 , 不利于激励上市公司提高 质量 。 延伸到宏观层面 , 突 出的表现为 国内证券市场 的低迷及其功能的削弱 。 我们 的实证研 , 我 国上 司 整 近 , 以 益 究表 明 尽管 市公 的 体质量在 几年来有所提高 但 贷款利率或债券收 率为 准 量 的整 投 旧不 。 而 差 的上市 司 比重 , 且 数量 在不断 标 衡 体 资价值仍 高 且绩效 公 过高 并 其 仍 。 , 增加 为 了解决制约证券市场发展 的激励机制 问题并实现其功能定位 的调整 我们建议应完 善上市公司 的退 市制度 。 关键词 证券市场 上市公司 投资价值 激励 退市 中图分类号 文献标识码 文 章编号 一 一 一 引 言 上 市公司 的退 出问题在理论上是归属 于经济学里 的机制设计范畴 , 实践上 是各 国证 券交易所 的制度设计和 国家金融管制 的重 要组成部分 。 不 同国家证券市场 的功 能定位 不 , 础不 , 要 退 出 的 问 不 相 , 因而在 上 同 制度基 同 通过 机制解决 激励 题也 尽 同 监管实践 存 在很 多差异 , 这也就使得上市公司退 出机制设计成为 国 内外金融市场管制 的一个颇具本 土特色 的课题 。 在我 国证券市场制度建设不 断革新和完善 的进程 中, 上 市公 司退 出机制 的完善无疑也是证券市场监管实践非常重要 的一环 。 国 内学术界和业界关于上市公 司退 市 的讨论较 为集 中地 出现在 年 水仙成 司 。 , 田 了 的 , 为首家被 摘 牌 的上 市公 之后 例 如 尚志 分析 件 水 仙 案例经 过 张 凯 讨论 了盯水仙对投 资者 的警示意义 , 刘 力 讨论 了退市对于大股东和 中小 收稿 日期 一 一 , 国 士 生 作者简介 李 自然 中 科学 院研究生 院管理学 院博 研究 思 , 国 , , 国 委员长 。 成 危 中 科学 院研究生 院管理学 院院长 教授