利率定价在债券市场中的作用.docVIP

利率定价在债券市场中的作用 　　摘要：自1995年初中国人民银行正式启动利率市场化进程，到目前为止，除存贷款利率还未实现完全意义上的自由浮动，包括同业拆借、债券在内的多个金融市场的大部分品种已经实现利率市场化。2012年6月7日中国人民银行宣布降低存贷款基准利率，同时允许存款浮动区间上限提升至11倍。我们认为存款利率市场化是利率市场化改革核心内容，它的重新启动意味着中国利率市场化进程有所加快。本文将分析在这一过程中，中国债券市场面临的机遇与挑战。 　　关键词：利率定价 债券 　　一、原有的管制利率对我国债券市场发展的制约 　　过去我国实行管制利率政策，较低的存款利率增加了商业银行的收入，但也限制了利率作为资金价格的作用，不利于提升资金运用效率。尽管我国的利率改革开始于1995年，但至今关键利率仍然受到管制。我国的管制利率政策制约了债券市场的发展，主要表现在以下三个方面。 　　第一，债券发行利率并不完全是债券市场资金供求关系的体现。央行控制了零售市场（金融机构吸存和放贷市场）利率。一年期存款利率仍为债券发行利率的一个基本决定和比照因素，并且债券发行方式中采取的单一价格招标方式、确定招标基数和利率上限等规定都与利率管制的基本背景是分不开的。因此，利率管制下的债券发行利率不是债券市场供求关系的真实反映。 　　第二，管制利率下的金融结构限制了债券市场的发债主体和市场规模。在利率