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PP短期有反弹需求的定稿.doc
PP短期有反弹需求
近期报告:
( 国泰君安期货1队 ( (
我们的观点:
PP价格尚未出现趋势性反转,短期内有基差修复行情。
我们的逻辑:
目前我们并不认为PP价格出现了趋势性反转,而是认为目前的PP期货定价过度跟随原油价格,短期内有基差修复行情。目前的PP贴水幅度已经超过10%,在最近雪崩式的下跌过程中,现货市场并未大幅跟随,而后市原油下跌空间越来越小,交割时间越来越近,空头离场的动力远比多头强,短期会有反弹需求。
我们的策略:
PP1501合约短线做多,多单在9750-9850区间入场,9900-10000区间平仓,9700-9750区间止损,资金占用20%,操作手数400手。
1.从L的历史来看,贴水超过10%的概率小
由于PP交易历史相对较短,而PP和L从期现结构到市场供给结构基本类似,因此可以从L的贴水结构去考察PP的情况。虽然L自上市以来也一直是处于贴水情况,但是贴水基本保持在一个合理的范围内,到交割前月修复贴水。现阶段华东价格较低的煤化工料基本在10800元/吨附近,主流石化料则要到10950附近。期货盘面01合约价格则处于9600-9800附近。这样贴水则达到1000-1200元/吨。自L上市以来的历史统计数据来看,交割前月大部分于700元/吨左右,700元/吨以上仅有26个交易日,占总数的4.6%;目前PP的贴水幅度远远超过这一均值,而近期PP期货要强于L,因此从均值回归的角度看,存在短期补贴水的可能。
图1 PP1501期现价差 资料来源:隆重石化,国泰君安期货产业研究所
我们并不是认为贴水就不能下跌,但是需要考虑时间和空间。从时间上看,目前已经是10月中旬,虽然离交割尚远,但毕竟所有的空头最终需要交割,在如此高贴水的情况下,未来又存在确定性的修复基差行情,空头在目前的价格上更多以获利平仓为主,后期市场将会出现保持700-800左右的贴水做底部震荡概率更大。
图2 L基差情况 资料来源:WIND,隆重石化,国泰君安期货产业研究所
2、操作策略
PP1501合约短线做多,多单在9750-9850区间入场,9900-10000区间平仓,9700-9750区间止损,资金占用20%。
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