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PP短期有反弹需求 近期报告： ( 国泰君安期货1队 ( ( 我们的观点： PP价格尚未出现趋势性反转，短期内有基差修复行情。 我们的逻辑： 目前我们并不认为PP价格出现了趋势性反转，而是认为目前的PP期货定价过度跟随原油价格，短期内有基差修复行情。目前的PP贴水幅度已经超过10%，在最近雪崩式的下跌过程中，现货市场并未大幅跟随，而后市原油下跌空间越来越小，交割时间越来越近，空头离场的动力远比多头强,短期会有反弹需求。 我们的策略： PP1501合约短线做多，多单在9750-9850区间入场，9900-10000区间平仓，9700-9750区间止损，资金占用20%，操作手数400手。 1.从L的历史来看，贴水超过10%的概率小 由于PP交易历史相对较短，而PP和L从期现结构到市场供给结构基本类似，因此可以从L的贴水结构去考察PP的情况。虽然L自上市以来也一直是处于贴水情况，但是贴水基本保持在一个合理的范围内，到交割前月修复贴水。现阶段华东价格较低的煤化工料基本在10800元/吨附近，主流石化料则要到10950附近。期货盘面01合约价格则处于9600-9800附近。这样贴水则达到1000-1200元/吨。自L上市以来的历史统计数据来看，交割前月大部分于700元/吨左右，700元/吨以上仅有26个交易日，占总数的4.6%；目前PP的贴水幅度远远超过这一均值，而近期PP期货要强于L，因此从均值回归的角度看，存在短期补贴水的可能。 图1 PP1501期现价差 资料来源：隆重石化，国泰君安期货产业研究所 我们并不是认为贴水就不能下跌，但是需要考虑时间和空间。从时间上看，目前已经是10月中旬，虽然离交割尚远，但毕竟所有的空头最终需要交割，在如此高贴水的情况下,未来又存在确定性的修复基差行情，空头在目前的价格上更多以获利平仓为主，后期市场将会出现保持700-800左右的贴水做底部震荡概率更大。 图2 L基差情况 资料来源：WIND，隆重石化，国泰君安期货产业研究所 2、操作策略 PP1501合约短线做多，多单在9750-9850区间入场，9900-10000区间平仓，9700-9750区间止损，资金占用20%。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021 传真：021 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021 传真：021电话：021 传真：021 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 邮编：200063 电话：021 传真：021电话：021 传真：021 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022 传真：022电话：010 传真：010 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 海曙区中山西路2号恒隆中心26 A（315010） 电话：0571 传真：0571电话：0574 传真：0574 深圳营业部 四平营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 吉林省四平市铁东区南一纬路629号（136001） 电话：0755 传真：0755电话：0434-6121571 传真：0434－6121579