二季度宏观展望及投资策略：在阵痛中迎来新生(完美版).doc

二季度宏观展望及投资策略： 在阵痛中迎来新生 二季度经济有望筑底 1-2月投资仍处低位，消费持续下滑但消费者信心走强，出口增长低于进口增长，出现金融危机后第二次单月贸易逆差。整体上看，经济增长速度仍将下降，但消费和出口仍存转机。 1、投资增速加速下降 至2月，城镇固定资产累计投资2.12万亿元，同比增长21.5%。分行业来看，投资额位于前五的行业分别为制造业、房地产业、交运仓储业、水利环境、公共设施管理业，固定资产投资实际完成额累计值分别为0.73万亿、0.64万亿、0.18万亿、0.13万亿、0.11万亿，制造业累计同比增长24.66%、房地产业累计同比增长30.33%，交运仓储累计同比下降10.27%、水利环境累计同比下降0.82%、公共设施管理业累计同比下降4.28%，值得注意的是，城镇固定资产投资增速同比下降，而增长的主要来源是制造业和房地产。 至2月末，今年以来固定资产累计同比下降的行业有石油和天然气开采业、交运仓储业、水利环境和公用设施管理业，降幅最大的是铁路运输，其次是交运仓储和道路运输业，分别达到44.38%，10.27%和8.68%；其它行业累计投资均实现同比增长，增幅最大的是金融业、建筑业、水上运输、专用设备制造和木材加工，同比增长分别达到158.86%、128.6%、95.69%、58.84%和45.76%。 今年以来投资增速加速下降 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 2008年末，为摆脱金融危机、维持经济增长，国家实施了以4万亿投资为代表的刺激经济计划，并主要体现为中央主导、地方跟上的形式。在此影响下，2008年11月，中央项目投资完成额累比同比增速达到31.8%，在2009年2月一度达到40.3%的高点，均高于地方项目的增速。城镇固定资产完成额中中央项目同比增速在2010年大部分仍维持在10%以上的水平，但在2011年显著下滑，在6月份，城镇固定资产完成额中中央项目累计同比增速出现负增长，加速下滑的趋势一致持续到2011年8月份，之后下降速度开始走稳。 今年以来中央项目投资完成额累计降速企稳 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 固定资产投资的领先指标--金融机构各项贷款余额同比增速从2009年的30%以上的高峰急速滑落至2010年6月的18.2%后持续下滑，至2012年1月末，同比增速为15%，处于2008年12月以来的最低点。今年2月的金融机构各项贷款余额同比增速微幅上升，为15.2%，这或表明固定资产投资增速下滑速度将放缓。 金融机构各项贷款余额同比增速下滑 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 至2月末，新开工项目计划总投资累计11414亿，同比增长23.2%，比去年同期显著回升，基本回复到2010年的月增速水平。不过，相对去年年末的月增速，新开工项目计划总投资增速有微幅下滑。  新开工项目计划总投资增速微幅下滑 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 新开工项目计划投资同比不仅较去年同比有明显上升，较去年全年都有明显回升。作为先行指标的新开工项目计划投资同比增速的回升说明全年固定资产投资出现失速的可能性不大。总体来看，固定资产投资同比增速仍将处于缓慢回落的态势当中，并将拉动经济增速进一步下行。 1-2月消费继续滑落、消费者信心走强 2012年1-2月社会消费品零售总额33669亿元，同比增加14.7%，增速有所回落。去年3月份以来，社会消费品零售总额总体保持平稳增长，此次回落或与季节因素有关，年后消费热情一般会回落。另外，主要耐用品方面却孕育着希望，虽然家具和家电消费同比增速仍在回落，但1-2 月汽车消费同比增速已经由两年来的低点回升2.5%。分类别看，必需消费品增速下滑幅度较大，“吃”增速为16.1%，“穿”增速为12.8%，日用品增速为16.5%，较此前水平下降7-14%。 消费增速下滑 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 国家统计局公布的1月份的消费者预期指数为109.3，相比上月显著上升，表明消费者对未来消费信心有所提升。 消费者信心增强 数据来源：财汇，好买基金研究中心整理 总体来看，消费增速下滑，但消费者对未来消费的信心在上升。但我们注意到一些积极的现象，首先，1-2 月汽车消费同比增速已经由两年来的低点回升2.5%，表明耐用品消费有可能出现新的生机。其次，根据信心指数和消费增速的历史数据揭示的相关性来看，消费者信心指数领先消费增速6个月左右，2012年1月份延续反弹的趋势，暗示着6个月之后，也就是2012年下半年消费增速将会出现反弹。最后，宏观调控效果显著，2月CPI水平同比上涨3.2%，物价重回“3”时代，这无疑会稳定实际收入预期，提升消费者信心。 进出口同比回升、贸易逆差再现 海关统计显示，2月份，我