家电行业年度投资策略.ppt

“国富”走向“民富”，收入提升保障家电消费升级 资料来源：Wind,长江证券研究部 图50：居民收入持续稳定增长 目前来看，收入仍旧是影响居民家电购置的一大因素，尤其是影响对高端家电的购置需求 家电用品价格较为稳定，随着居民收入的持续增长，其在居民消费支出中占比持续降低 “十二五规划”的重心逐步由“国富”转变为“民富”，收入分配方式的调整将对国内耐用消费品市场产生巨大影响 图51：城镇居民人居家庭设备用品支出持续增长 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 水电网持续完善，扫清农村家电普及基础障碍 资料来源：《中国卫生年鉴2009》,长江证券研究部 图52：农村居民自来水受益人口持续增长 农村水电网一直是制约农村家电普及的重大障碍，尤其是洗衣机、空调的普及 农村水电网改造后农村家电保有量提升明显 十二五规划提出继续推进农村水网电网改造，为农村家电普及扫清基础障碍 电网改造 水网改造 年份 纯收入 洗衣机拥有量 年份 洗衣机拥有量 1996 1926.1 20.54 1996 20.54 1997 2092.1 21.87 1997 21.87 1998 2162 22.8 1998 22.8 改造后 1999 24.3 1999 2210.3 24.3 2000 28.58 2000 2254.42 28.58 改造后 2001 2366.4 29.94 2001 29.94 2002 2475.63 31.8 2002 31.8 2003 2622.24 34.27 2003 34.27 2004 2936.4 37.32 2004 37.32 2005 3254.9 40.2 2005 40.2 2006 3587.04 42.98 2006 42.98 增幅 86.23% 109.25% 资料来源：《2007中国统计年鉴》，长江证券研究部整理 表8：农村水电网改造后洗衣机增速明显 节能减排促进家电能效提升，提升龙头核心竞争力 节能减排必定成为“十二五规划”重点 绿色节能家电逐渐成为行业趋势，低端高能效产品面临淘汰升级 行业能效标准持续推出及升级 行业龙头具有较强的研发实力，在高能效标准下更具有竞争力 表10：空调新能效标准 资料来源：国家标准化委员会, 长江证券研究部 表9：空调旧能效标准 资料来源：国家标准化委员会, 长江证券研究部 类型 额定制冷量（CC）W 旧能效等级 1 2 3 4 5 整体式 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 分体式 CC≤4500 3.4 3.2 3 2.8 2.6 4500CC≤7100 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 7100CC≤14000 3.2 3 2.8 2.6 2.4 类型 额定制冷量（CC）W 能效等级 能效比（EER） 1 2 3 W/W 整体式 3.3 3.1 2.9 2.9 分体式 CC≤4500 3.6 3.4 3.3 3.2 4500CC≤7100 3.5 3.3 3.1 3.1 7100CC≤14000 3.4 3.2 3 3 目 录 一、历史回顾：政策推动下需求释放，家电行业整体向好 二、子行业解析：增速高低不同，升级趋势一致 三、解决五大疑问，消除市场疑虑 四、“十二五”规划带来家电行业新机遇 五、投资策略及重点推荐公司 2011年年度投资策略及重点推荐公司 在目前消费升级的背景下，城镇居民更新换代需求购置家电将更多的倾向于关注产品的品牌及技术，我们看好具有大品牌的行业龙头及产品研发升级能力较强的上市公司 中西部农村市场目前仍旧处于首次家电购置期，从目前农村市场购买力上来看，其基本具备了购置家电的能力，销售渠道布局完善的公司将在此次农村市场开拓中取得先机 成本上涨压力犹在，具有较强的成本控制及转嫁能力的上市公司也会在市场愈加激烈的竞争中取胜 同时，在十二五规划节能减排的大背景下，具有节能环保概念的上市公司依旧值得我们关注 重点推荐公司----格力电器 资料来源：公司公告,长江证券研究部 国内最大的专业空调制造商 立足家用空调，切入中央空调 研发实力强劲，技术行业领先 品牌优势突出，受益消费升级背景 增发项目巩固行业龙头地位 表11：公司公开增发拟投资项目 资料来源：Wind, 长江证券研究部 资料来源：国家统计局, 长江证券研究部 图53：公司分主营收入及成本一览 序号 项目名称 项目总投资额 募集资金投资额 建设期 1 总部商用空调技改扩产项目 60003 60000 2年 2 武汉商用空调建设项目 56067 50000 2年 3 郑州家用空调建设项目 76295 70000 1年 4 年产600万台新型节能环保家用空调压缩机项目 118000 90000 2年 5