分析报告：20141217-太平洋-2015年A股市场投资策略报告：新常态、新动力、新思维.pdf

证券研究报告 定期报告 2014 年12 月17 日 新常态、新动力、新思维 2015 年A 股市场投资策略报告 . 太平洋证券股份有限公司  “新常态”引领中国经济步入新时代——拉动经济的传统模式难再持续。改 经营证券业务许可证： 革开放以来，我国经济经历了消费拉动——出口拉动——投资拉动三个阶 段。之前经济出现过两次探底，目前再次回到增速的底部区域。但截止2013 研究员： 周雨 年，我们认为单纯依靠投资拉动经济的阶段已经基本过去。 电 话：010-8832 1580  看好2015 年市场的核心驱动力包括以下两点：一是在央行推进利率市场化 Email：zhouyu@ 和治理非标的背景下，市场无风险利率出现下移，导致整体风险偏好上升， 执业证书编号: S1190210090002 从而系统性推升股票市场估值中枢上移。二是十八大以来简政放权，混合所 Email：zhouyu @ 有制改革源源不断地释放红利，吸引了市场外多种理财衍生产品的资金涌向 权益市场进行配臵，并通过融资工具加杠杆，导致这一力量对A 股市场的影 响力超预期显现。 上证综合指数走势  展望 2015 年，中国经济将全面步入“新常态”，我们对A 股市场持乐观态 度：只要就业市场稳定，经济平稳运行的格局将继续维持；实际利率下行以 上证综指 及市场流动性宽裕，明年估值提升可期。最重要的，明年政策落地带来红利 40% 释放，成为驱动市场的重要动力。看好增量资金入市、存款搬家以及信用交 30% 易迅猛发展对风险偏好的提升。 20% 投资策略： 10%  受益于利率下行的资金敏感型行业：通过对各行业的负债率排序，发现基础 建设、房地产开发、航空运输、物流、船舶制造行业负债率较高，均超过70%。 0% 估值修复利好蓝筹板块：预计2015 年境外资金持仓市值有望逐渐放大，低估 -10% 值高分红型的股票往往更加吸引机构投资者。金融、公用事业、交运板块将 -20% 是增量资金入市过程中最为受益的行业。全年战略性配臵：证券业——看好 2015 年证券行业业绩增长的确定性。创新业务成为行业增长新亮点，加杠杆 过程有望延续，带动行业业绩提升。行业选择：从基本面出发，把握“大改 革”与“新消费”两条主线对行业进行筛选。 “大改革”并非传统意义上的 宏观层面的改革，而是包括国家制度层面的改革、产业链的转型升级、行业 基本面的变革以及金融市场领域的改革等多种层面：看好受益于行业转型升 级的先进制造业 （可穿戴设备、智能汽车、智慧家庭、智